建议关注：盈峰环境、圣元环保、大地海洋、朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境等。
　　算电协同持续推进，聚焦圣元环保、盈峰环境等卡位领先企业。政策层面，“算电协同”写入2026年政府工作报告，绿电直连政策将生物质发电纳入直供范围，制度条件趋于成熟。2025年以来，圣元环保、旺能环境、瀚蓝环境等9家上市公司加速布局算电协同，盈峰环境亦通过算力租赁方式参与，行业从概念验证进入实质性落地阶段。（1）圣元环保：根据泉州移动官方公众号披露，近期泉州移动与圣元环保达成“算力+能源”的南安绿色智算中心的共建合作协议：规划总投资金额达52.8亿元，计划部署标准机柜510个，规划总体算力规模达1.5万PFLOPS。本次规划打造可复制、可推广的数绿融合商业模式，在全国其他12个垃圾焚烧发电厂复制拓展，力争打造一张覆盖全国的“绿电算力网络”。（2）盈峰环境：根据公司财报，盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，年报首次单列"智云计算"收入项，实现2.48亿元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租赁对应资产科目长期应收款+使用权资产规模已达73.46亿元，对盈峰智能清洁科技、盈峰智算担保额度新增至106亿元，项目扩张节奏明显提速。
　　典型垃圾焚烧算电协同项目利润测算：单个项目利润翻倍增厚，商业模式转型升级。我们针对典型项目进行利润测算：项目运营产能2800吨/日（其中约600吨/日产能面临国补到期问题）、总装机容量70兆瓦、年发电量约4.8-5亿度；规划部署510个标准机柜、1.5万PFLOPS算力。测算显示，传统纯发电上网模式下该项目利润约0.54亿元；若仅出售绿电，则当内部结算电价在0.45-0.60元/度区间内，垃圾焚烧厂净利润弹性17%-61%，增厚确定性强；算电协同模式下，通过电价差降低数据中心运营成本、同时获取机柜出租收益，项目总利润可达1.22亿元，较传统模式增厚约125%。若进一步开拓蒸汽制冷收益、参与数据中心股权投资，利润弹性还可进一步提升。
　　垃圾焚烧板块当前估值低、股息高、安全边际充足，算电协同打开估值重构空间。垃圾焚烧具备正宗绿电、连续稳发、城市近郊区位三重优势，是适配数据中心绿电占比要求的优质基荷电源。业绩层面，固废企业盈利稳健，2025年/26Q1垃圾焚烧及水务板块扣非归母净利润98/28亿元（同比+1.9%/+2.7%），现金流持续改善，2025年垃圾焚烧/水务板块简略自由现金流34/4亿元。分红提升逻辑持续兑现，2021-2025年固废水务样本股平均分红比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15%。估值层面，按照我们预测重点公司2026年PE仅7-13倍，处于历史低位，安全边际充足；炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等增量业务有望持续贡献业绩弹性，板块兼具业绩稳健、高分红、低估值特征，是被市场严重忽视的算电协同优质绿电资产。
　　风险提示。算电协同典型项目测算结果与实际情况存在偏差的风险；政策变动风险；分红低预期；订单和新业务布局低预期等。