本期投资提示：
　　电力：绿证交易量价均同比上升。国家能源局电力业务资质管理中心组织编制的《中国绿色电力证书发展报告（2025）》于近日发布。报告显示，2025年全国共核发绿证29.47亿个；交易绿证9.3亿个，同比增长1.08倍。2026年1~4月，核发绿证9.3亿个，交易绿证3.09亿个。随着绿证市场需求有效释放，2025年中国绿证交易价格总体呈上涨趋势。从绿证单独交易情况看，2025年电量绿证均价为5.57元/个。交易价格呈明显梯度递增趋势。6月1日，国家发改委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局联合印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》。指导非化石能源电力消费核算工作，以更好推动碳排放双控制度实施。政策层面同步打通电能量交易、绿证交易、碳排放核算三大核心政策通道，实现与可再生能源消纳权重、碳排放双控、碳排放统计核算等政策全面衔接。随着核算规则全国统一落地，绿证刚需属性、环境价值大幅强化，新能源发电运营、绿电交易、碳资产管理全链条迎来业务扩容与估值提升。
　　天然气：地缘政治扰动因素频发，全球气价呈震荡趋势。截至6月12日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比涨幅0.46%；荷兰TTF现货价格为€46.61/MWh，周度环比跌幅3.70%。英国NBP现货价格113.50 pence/therm，周度跌幅4.22%。东北亚LNG现货价格为$19.15/mmBtu，周度环比涨幅1.86%。LNG全国出厂价6285元/吨，周度环比涨幅0.87%。美国天气库存规模持续提升，天气温和带动美国气价低位窄幅震荡。本周中东地缘政治反复，周初美伊交火但周五特朗普暂停对伊朗打击，地缘政治反复导致欧洲气价宽幅震荡。厄尔尼诺现象或将加强，亚洲国家夏季气候预计将更加炎热，气电需求旺盛叠加库存水平偏低，支撑东北亚LNG现货上涨。
　　投资分析意见：1）水电：来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降水，Q2预计水电保持同比高增长。继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，Q1新能源盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。7）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。8）非常规气资源商受益于高气价环境，关注新天然气、首华燃气等。
　　风险提示：天然气价格高波动、国际地缘冲突加剧、天然气顺价执行不及预期、煤炭价格波动的风险、电价波动的风险