核心观点
　　行情回顾：6月8日-6月12日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌2.93%、下跌2.60%、下跌2.00%、下跌0.69%，同期沪深300指数下跌0.82%。
　　厄尔尼诺扰供需，水电共振价值显。2026年5月赤道中东太平洋正式进入厄尔尼诺状态，预计于秋冬季达峰并于明春衰减。由此可能引发复杂的汛期气候，主汛期我国东部涝重于旱，松辽、海河、黄河下游、长江下游及珠江流域汛情较重，而新疆北部及多地盛夏则面临严重的高温伏旱。这种气候异常对电力市场带来双重影响：一方面，极端高温推动迎峰度夏用电负荷高增，在煤价走高与供给偏紧预期下，电力现货交易价格或被推高，火电企业顶峰保供与成本控制压力持续上升；另一方面，尽管降水呈流域分化，但西南大中型水电站来水与蓄能自二季度起有望明显好转，强化了水电板块“量价齐升”的业绩确定性，并与火电形成良好的顶峰保供共振。
　　规划落地扩容，绿色转型深耕。2026年6月11日，国务院常务会议审议通过《美丽中国建设“十五五”规划》，标志着工作重点向全面推进美丽中国建设跃升，并将固体废物和新污染物治理作为新的重点攻坚任务。规划通过部署蓝天碧水净土保卫战、生态系统优化及积极应对气候变化等系统性任务，不仅将倒逼传统制造、建筑和交通等高碳排行业设备更新与工艺改造，有序退出落后产能，也将加速循环经济与清洁能源等细分赛道的攻坚步伐。随着能耗双控向碳排放双控全面转型以及后续考核机制的推行，市场资金与生产要素将进一步向绿色资产集中，短期内有利于具备技术优势的环保头部企业提升份额，中长期则有望重塑清洁能源和资源回收等板块的估值中枢。
　　投资建议：火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投核能、复洁科技、中国天楹；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。
　　风险提示：利用小时下降；上网电价波动；降水量减少；政策推进不及预期。