核心观点
　　1）市场反内卷“业绩改善”的逻辑并未被打破，目前“以价换量”并非出现在全行业，更多体现在头部公司，并且效果也是头部更明显。再次印证快递的结构性机会“全链条降本→降价拿份额→不损失利润”持续兑现，快递有望在利润改善的同时持续提升份额。
　　2）近期板块出现不少调整，更多是市场对于“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”，但我们认为目前供需格局已无价格战的条件（监管守死成本底价红线+电商税彻底犁清轻小件土壤+尾部产能有限），当下最核心关键在于全链路成本的α能否兑现业绩。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（6月15日-6月19日）交运板块整体下跌，其中物流综合板块下跌1.32%，其中快递板块跌幅7.58%。
　　快递：大促开启叠加高基数效应渐退，5月快递增速回到6%
　　件量增速企稳回升：618大促开启叠加去年高基数效应渐退，5月虽然线上实物社零表现继续低迷（同增仅2.6%），但5月快递行业增速回升至6%以上，较Q1略有提升，表现出产业链在新的供需关系下的“再平衡”。
　　价格大促季正常水平：针对5月中下旬开启的电商大促，面对件量水平提升，“打折拿客户”是往年正常手段，今年5月环比降幅与往年相比甚至略低，同时价格绝对值仍维持去年7月反内卷后的水平。不同快递品牌也开始调整短期价格策略，其中圆通最为积极。
　　市场反内卷“业绩改善”的逻辑并未被打破，目前“以价换量”并非出现在全行业，更多体现在头部公司，并且效果也是头部更明显。再次印证快递的结构性机会“全链条降本→降价拿份额→不损失利润”持续兑现，快递有望在利润改善的同时持续提升份额。
　　近期板块出现不少调整，更多是市场对于“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”，但我们认为目前供需格局已无价格战的条件（监管守死成本底价红线+电商税彻底犁清轻小件土壤+尾部产能有限），当下最核心关键在于全链路成本的α能否兑现业绩！
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　电商快递需求增速不及预期，将直接导致行业件量增长乏力，叠加高基数效应与消费复苏偏弱，易引发价格竞争加剧，企业盈利空间持续收窄。同时产能利用率下滑、网点运营压力加大，上下游物流配套产业亦受拖累，整体行业景气度下行，估值与业绩端均面临阶段性调整压力。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收入相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期的可能。