投资要点
　　6月12日，SpaceX正式在纳斯达克挂牌交易。SpaceX此次IPO通过发行5.56亿股、募资750亿美元。SpaceX首日开盘价报174美元/股，较发行价高开29%，据此计算市值达2.28万亿美元。美东时间6月15日收盘，市值破2.5万亿美元。
　　公司太空、连接和人工智能业务潜在全球总市场规模达28.5万亿美元。其中①太空业务市场规模3700亿美元；②连接业务市场规模1.6万亿美元（宽带8700亿美元、移动7400亿美元）；③人工智能市场规模26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元、企业应用22.7万亿美元）。（注：测算过程未包含俄罗斯和中国）
　　 AI、太空、连接三大业务共驱SpaceX加速成长：
　　1.连接业务：2025年营收占比61%，2023-2025年营业收入CAGR为71.6%。2025年毛利为54.7亿美元、占比59%。截至26Q1，星链订阅用户数量为1030万人，2023-2025年复合增速达97%。Direct-to-Cell：截至2026Q1，专用移动V1星座约650个，每月为约30个国家的约740万个独立设备提供卫星移动服务。
　　2.太空业务：2025年营收占比22%，2023-2025年营业收入CAGR为7.2%。可回收降低边际成本，规模化发射摊薄固定成本。星舰V3预计将于26H2开始执行有效载荷运送任务，目标完全可复用、地球轨道运力100吨，预期单次发射可将多达60颗V3卫星部署至近地轨道LEO。
　　3. AI业务：2025年营收占比17%，2023-2025年营业收入CAGR为4%。AI客户订单快速放量，轨道数据中心打开远期空间。公司现有COLOSSUSI+II合计约1吉瓦算力。5月与Anthropic签订合同，约定至2029年5月，每月收费12.5亿美元。太空算力方面，卫星星座充当轨道数据中心，利用太阳能作为动力，并借助太空环境进行冷却；预期最早将于2028年开始部署轨道人工智能计算卫星。
　　我们认为，火箭是运输能力基石、星座规模化部署是核心驱动力；卫星是价值创造核心、低轨卫星建设进入密集发射期，建议关注：
　　卫星：国博电子、复旦微电、电科蓝天、中国卫星、迈为股份、海格通信、上海港湾、隆盛科技、震有科技、盟升电子等。
　　火箭：浙江荣泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特、国机精工、航天工程、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技等。
　　风险提示
　　星舰回收技术进展不及预期；AI下游需求不及预期等。