核心观点
　　新增提示低空板块边际变化和机会。本周军工板块下跌1.79%，周五军工核心白马反弹明显。我们除了依旧看好军工内需&航空航发、商业航天反弹外，本周重点提示当前市场关注和预期低的低空板块的边际变化和投资机会。
　　低空经济：近期边际变化显著。1)空域政策密集松绑。近日，深圳全域开放120米以下空域，湖南适飞空域占比从43%跃升至75.5%，天津、岳阳等地也获批新航线或空域。这打破了以往“区域受限、场景小众”的格局，标志着低空经济从零星试点走向规模普及，商业化落地条件趋于成熟。2）监管体系制度化提速。民航局新设低空安全司，与国家发改委的低空经济发展司形成“双司协同”架构——一个统筹产业规划，一个负责运行安全与标准。这有望结束多部门交叉、权责模糊、协调成本高的局面，推动行业进入常态化、制度化监管阶段，为商业化落地提供长期制度保障。3）关键飞行技术取得突破。沃兰特VE25-100完成国内首次有人驾驶转换飞行，攻克了此前仅少数海外公司掌握的技术难点，验证了载人工况下的安全性与系统协同能力。技术成熟度的提升将进一步增强市场对低空经济加速落地的信心。
　　军工内需&航空航发：拐点或渐行渐近，核心龙头有望率先企稳向好，未来弹性在新质战斗力方向。今年3-6月，受风偏和内需军工规划订单下放不及预期等影响，传统军工板块持续调整。6月以来，我们提示内需军工的配置机会，认为当前对内需军工的悲观预期已较为充分，逐步进入配置区间。中航重机、中无人机、中航光电、中航沈飞等公司高管增持体现出对中长期发展的信心。我们认为内需军工板块长逻辑不变，周边地缘不确定性提升+“十五五”规划下半年有望落地，叠加民用大飞机&两机和国际业务需求，白马龙头公司有望率先企稳，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。
　　商业航天：本周板块横盘震荡，继续看好6月商业航天板块反弹。本周商业航天横盘震荡，展望6-7月，我们继续看好商业航天反弹，1）海外SpaceX于6月12日上市，交易首日市值破2万亿美元。2）国内火箭端国家队和民营企业齐发力，朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行，回收技术有望实现突破；卫星端千帆星座组网及研发验证进度近期持续加速，我们认为未来高频次发射近期有望成为常态化，且星网新一代核心技术环节将加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望陆续进行技术验证。我们认为商业航天作为主题投资赛道，近期催化密集有望提升市场关注度，看好垣信星座核心公司、国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。
　　投资建议与投资标的
　　看好低空基建和产业链核心龙头、内需军工白马龙头及商业航天反弹：
　　低空经济，看好基建和产业链核心龙头，相关标的：中直股份(600038，增持)、四创电子(600990，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、四川九洲(000801，未评级)、万丰奥威(002085，未评级)、纵横股份(688070，未评级)、纳睿雷达(688522，未评级)
　　关注内需军工产业进展，看好核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的：包括中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，未评级)、中航高科(600862，买入)、七一二(603712，未评级)
　　商业航天，看好新一代卫星核心技术环节（激光通信、基带处理等）以及千帆星座，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等；
　　风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。