◆资源端：本周镍矿市场整体报价持稳。菲律宾矿外盘价格变化不大，主流品位CIF中国报价维持平稳，但价格稳定更多来自矿山挺价和运费成本支撑，并非需求改善推动。中国港口菲律宾矿库存继续增加，冶炼厂手中原料较为充裕，采购节奏偏慢，压价意愿较强。印尼方面，本地矿供应相对宽松，高品位矿仍有结构性支撑，但中低品位矿议价能力走弱。后续重点关注印尼RKAB审批节奏、天气对装船效率的影响，以及冶炼厂补库是否重新启动。
　　◆镍铁：本周镍铁市场情绪较前期略有修复。但从产业看，镍铁仍缺乏持续上行基础。不锈钢排产有减量预期，钢厂利润承压，对原料采购维持压价思路；同时矿端虽有成本支撑，但港口库存累积削弱了成本传导力度。短期看，盘面上涨可改善贸易情绪，但若不锈钢消费未能跟进，镍铁大概率维持区间震荡。
　　◆中间品：镍中间品本周继续表现为结构性偏紧。MHP方面，硫磺价格高企推升HPAL项目成本，叠加部分湿法产线因原料及酸供应问题存在降负荷预期，市场对后续可流通货源保持谨慎判断。需求端三元材料排产边际修复带来一定刚性采购，使MHP镍钴系数仍维持偏强。高冰镍方面，理论经济性优于MHP，但现货流通量有限，且部分下游产线对高冰镍适配能力不足，实际成交活跃度不高，价格系数以稳定为主。
　　◆精炼镍：本周精炼镍价格先弱后修复，市场交易主线在宏观情绪与高库存压力之间反复切换。宏观方面，短期地缘冲突存在缓和预期，有色板块价格整体回升。从基本面看，精炼镍仍面临较强向上压力。供应端，国内电积镍产量和进口补充均较充足，普通品牌现货资源宽松，升贴水持续处于低位。需求端，不锈钢进入淡季特征，排产承压，对镍板、镍铁等原料均以按需采购为主。库存方面，国内库存继续累积，精炼镍过剩压力尚未消化。展望下周，若宏观情绪继续改善，镍价可能维持技术性反弹；但在库存拐点出现前，反弹高度仍受限制。预计沪镍以震荡偏弱为主，关注印尼配额政策、硫磺供应变化、库存去化速度及不锈钢排产变化。短期沪镍价格运行区间参考13.0-14.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-1.9万美元/吨。