◆天津6517锰硅现货市场报价5930元/吨，环比-20元/吨；期货主力（SM609）收盘报6016元/吨，环比+36元/吨；基差104元/吨，环比-56元/吨，处于历史统计值的偏中性水平。天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约（SF609）收盘价5822元/吨，环比+20元/吨；基差228元/吨，环比+30元/吨，基差处于历史统计值的高位水平。
　　◆利润：钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-159元/吨，环比-97元/吨；宁夏-313元/吨，环比-122元/吨；广西-519元/吨，环比-117元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙硅铁生产利润-40/吨,环比+90元/吨；宁夏236元/吨，环比+96元/吨；青海481元/吨，环比-70元/吨。
　　◆成本：钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5960元/吨，环比+47元/吨；宁夏在6013元/吨，环比+22元/吨；广西在6420元/吨，环比+67元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用) 5610元/吨，环比-121元/吨；宁夏地区5344/吨，环比-66元/吨；青海地区5069元/吨，环比+70元/吨。
　　◆供给：钢联口径锰硅周产量18.79万吨，环比+0.64万吨。钢联口径硅铁周产量11.38万吨，环比+0.1万吨。
　　◆需求：
　　螺纹钢周产量214.59万吨，环比+2.44万吨。日均铁水产量为240.86万吨，环比+0.14万吨。
　　2026年5月，金属镁累计产量8.84万吨，环比上月+0.14万吨，1-5月累计产量42.77万吨，累计同比+9.06万吨，累计同比+26.88%。
　　2026年1-4月，我国累计出口硅铁13.67万吨，同比+0.80万吨或+6.25%。（5月份数据未更新）
　　◆库存：测算锰硅显性库存为77.92吨，环比-0.15万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.62万吨，环比+0.5万吨，仍处在同期偏低水平；
　　◆小结及展望：宏观层面，美伊间的谈判仍左右摇摆，引发国际油价大幅波动。上周美国超强非农就业以及创下三年新高的CPI数据之下，市场对于后续美联储加息预期升温，引发资本市场走势疲软，纳指周度跌超4.5%。后续重点关注6月中旬日央行及美联储议息会议情况。
　　◆在当下的黑色板块中，铁合金仍是相对“鸡肋”的存在。主要在于品种自身缺乏突出的或相对明显的价格驱动因素，难以吸引资金兴趣以及支撑有效的趋势。站在品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存（仍在累积）。硅铁端，其静态基本面仍没有明显的矛盾：一方面是相对受控的供给、相对低位的库存；另一方面是相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求（金属镁需求今年表现偏强）。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。重点需要关注的是供给侧是否出现强有力的收缩政策以及成本端包括锰矿、电力以及煤炭在内的价格是否出现明显且有力的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价、煤价因素敏感）。基于此，锰硅及硅铁近期的走势变化情况便相对明朗：在自身基本面中性（硅铁，但盘面估值明显偏高）或较差（锰硅，估值相对中性）的背景下，我们未看到有力的供给收缩情况或预期，同时锰矿价格在库存恢复至同期水平且下游锰硅产量收缩（力度不足且非限制性）背景下表现仍较为疲弱，煤价走高但阶段性承压。因此，对应到盘面就表现为价格整体表现的疲弱以及阶段性脉冲式的冲高回落。本质在于现实不佳且缺乏有效的驱动（硅铁向下更多是在于估值的往回修复）。但基于我们对于煤炭后续中长期供应可能受到的影响，以及今年煤炭端诸多包括海外能源替代（煤替油）、印尼出口政策收紧、厄尔尼诺的高温预期及今年新能源出力不足下火电代偿作用的强烈需求等诸多扰动因素，我们仍倾向于建议关注后续应峰度夏期间电力的紧张情况（认为硅铁盘面的高估值或已经定价了部分的预期），同时锰矿端在国家资源主义抬头背景下出口可能存在的限制也可继续注意。总而言之，对于铁合金，我们的建议依旧是以下方的成本为支撑，寻找机会布局多单，等待驱动向上做反弹。