宏观：美伊冲突出现升级，5月中国通胀延续修复
　　海外方面，隔夜美伊冲突出现实质升级，美军在霍尔木兹附近直升机坠毁后连续第二日打击伊朗多个目标，伊朗则报复美国在中东多地军事节点，霍尔木兹通行风险重新升温，冲突从此前脆弱停火+谈判拉锯的状态转向美伊军事对抗加剧，市场对停火协议落地预期下降，油价反弹3%。与此同时，美国5月CPI同比升至4.2%、环比+0.5%，基本符合预期；通胀反弹主要由能源项推动，核心CPI环比仅+0.2%，核心商品环比转负，显示价格压力尚未全面扩散。但服务和住房通胀仍有黏性，叠加油价上行扰动，通胀回落路径被打断。对美联储而言，这份数据基本打掉短期降息空间，但暂不足以使加息成为基准情景。市场风偏再度回落，美股跌近2%，金价跌超4%，10Y美债利率上行至4.56%，美元指数仍在100关口，本周继续关注美国5月PPI、欧央行议息会议及美伊冲突进展，大类资产波动或延续。
　　国内方面，5月CPI同比持平前值于1.2%、环比转负，食品、猪肉和房租仍是拖累，核心CPI仅1.1%，说明居民端需求修复仍偏温和；而PPI同比升至3.9%，主要由能源、有色、化工以及部分算力链价格上涨拉动，生产资料和购进价格涨幅明显高于生活资料，显示成本压力集中在上游。总体而言，二季度物价反弹并非需求过热，而是外部能源冲击、资源品涨价和结构性产业需求共同推动。A股周二弱势震荡，上证指数失守4000点关口，资金层面体现出明显的避险偏好：双创板块承压回落，而保险、餐饮消费等防御板块表现相对较好，两市成交额缩至2.64万亿元、创5月来新低，超3800只个股收跌，赚钱效应转弱。短期来看，地缘局势升温、全球AI产业链前期涨幅较大，叠加海外央行预期偏鹰，高估值板块更易受到利空扰动，A股阶段性震荡消化压力有所上升，关注4000点附近的多空争夺。中长期看，国内盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势尚未被破坏。债市延续调整，主要系资金面延续偏紧叠加通胀回升，10Y、30Y国债利率分别收于1.74%、2.23%，短期或延续震荡。本周继续关注中国5月金融数据，以进一步校准二季度经济成色。