携手Uber进入马德里，至此文远知行Robotaxi已驶入全球第12城。6月2日，文远知行和Uber宣布计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务。至此，文远知行已在全球12个城市（包括中国广州、北京、南京、苏州、鄂尔多斯，阿联酋阿布扎比、迪拜、哈伊马角，沙特的利雅得，新加坡，瑞士的苏黎世，西班牙的马德里等）布局了Robotaxi。其中，文远知行已经在广州、北京、阿布扎比、迪拜等多个城市开展纯无人Robotaxi商业化运营，利雅得也有望在不久后上线相关服务，马德里的商业化服务预计将于今年内正式启动。
　　马德里的合作主要采用轻资产运营策略。技术方、流量方、运营方各司其职。用户将通过Uber App一键呼叫文远知行Robotaxi，Robotaxi车队搭载文远知行自动驾驶技术，日常运营将由Moove Cars Group旗下公司AVOMO负责，文远知行、AVOMO与Uber承诺将进一步投放数百辆Robotaxi。马德里是欧洲最具商业潜力的Robotaxi市场之一，拥有旺盛的出行需求、庞大的城市人口基础以及积极友好的政策环境，我们也预计Robotaxi业务在马德里市场未来将实现优秀的盈利水平。
　　展望未来，海外将快速增加车队规模、覆盖城市数量。从城市覆盖数量上看，早在2025年5月，文远知行就与Uber宣布将在“未来五年内新增15座国际城市部署Robotaxi服务”。目前双方已完成了4座城市（阿布扎比、迪拜、利雅得、马德里等）布局，其余11座城市将在2030年前陆续覆盖。根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆Robotaxi，中短期看2027年在阿布扎比、迪拜及利雅得部署1200辆Robotaxi，因此公司海外成长性可期。
　　正式纳入港股通，打开内地投资者参与通道。6月3日，文远知行宣布，公司港股正式被纳入港股通标的证券名单，该调整将于6月4日正式生效。纳入港股通将大幅扩大文远知行能够触达的投资人范围，有望进一步提升公司港股的交易可及性与市场流动性。
　　投资建议：我们预计随着车队规模增长，公司未来数年的成长性较好，预计2026-28年公司收入为10.1/26.1/36.8亿元；non-IFRS归母净利润为-15.6/-19.2/-15.6亿元。暂不考虑L2+、Robobus、Robosweeper、Robovan等业务，我们估算2030年公司Robotaxi业务有望达到228亿元收入、56亿元净利润，给予7x PE，再以10%的贴现率贴现到2026年，给予目标估值312亿港元/40亿美元、目标价30.40港元/11.64美元，目标市值对应2026年27x PS，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化进展不及预期、政策推进不及预期、技术发展不及预期、竞争激烈、空间测算等风险。