总量研究
　　【宏观】财政扩张阶段性放缓——2026年4月财政数据点评
　　在1-2月强劲开年后，公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速连续两个月回落，叠加土地市场仍旧低迷拖累地方基金性收入，基建投资增速趋于回落。后续来看，5月专项债供给仍偏慢，但开年前置发力导致的项目透支会逐步得到补充，以及财政存款有“余量”待释放，二季度基建投资有望弱企稳。综合上半年表现来看，经济增长预计能维持在目标区间内，财政政策加码的空间预计在下半年。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。
　　行业研究
　　【医药】交叉技术破局，第二增长曲线引领估值重塑——医疗器械行业近期跟踪点评(增持)
　　短期应聚焦2026年业绩明确改善、2025年基数较低的个股，优先关注集采出清、渠道库存去化完毕、订单回暖的细分赛道龙头，把握业绩与估值修复的戴维斯双击机会。其次可以关注布局创新能力突出、具备全球竞争力的企业，重点关注手术机器人、脑机接口、高端影像设备等前沿赛道，挖掘有望实现出海的细分创新产品三是重点关注技术跨界拓展顺利，有望开拓第二增长曲线的公司，如依托光学、精密制造、低温制冷等底层技术切入AI、半导体、机器人领域的企业，有望实现估值重塑。
　　公司研究
　　【海外TMT】AI新业务占比首次过半，昆仑芯上市进程有望形成持续催化——百度集团-SW（9888.HK）26Q1业绩点评(买入)
　　当前AI驱动的增长模型已确立，战略转型成效显著。考虑传统网络营销服务收入下滑仍未见底，我们下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，公司26-28年经调整归母净利润分别为175.4（下调12%）、195.1（下调12.9%）、204.3亿元，维持“买入”评级。
　　【海外TMT】FY27Q1业绩超市场预期，Agentic AI驱动算力需求持续高景气——英伟达（NVDA.O）FY27Q1业绩点评(买入)
　　英伟达FY27Q1业绩和FY27Q2指引超市场预期。Blackwell需求强劲，Rubin有望于26年下半年量产出货，Vera CPU打开千亿美金市场，关注Computex会议上更多业务细节披露。我们预测FY2027-2029GAAP归母净利润分别为2,110.9/3,078.6/3,827.2亿美元，对应26x/18x/14x PE。维持“买入”评级。