核心观点
　　本报告中，我们首先就当下量化私募发展情况进行概述，同时对其竞争格局、超额波动和管理人分化情况进行分析。行至3万亿规模，我们认为当下已由竞速赛转为淘汰赛，策略超额稳定性或是管理人核心竞争力。
　　量化私募规模激增，业绩分化加剧
　　据测算，2025年末，量化私募规模破3万亿，竞争格局白热化。作为结果，量化私募整体超额斜率放缓，管理人间业绩分化加剧。除此外，2024年以来，私募指增产品超额收益的波动特征发生了系统性变化——波动幅度显著放大，波动频率明显加快。这一变化并非偶然的噪声扰动，而是规模激增、风格切换加速、微观结构转型与Alpha因子表现分野三重力量交织下的结果。面对超额获取难度系统性上升、波动模式日趋复杂的行业变局，行业格局或由“竞速赛”转向“淘汰赛”。
　　为什么会出现回撤：归因分析
　　以市值和残差波动率作为分域指标，对主要宽基进行分域处理。不同因子引致的大小盘、高波低波超低配存在差别。以2025年8月回撤为例，低波、动量、小市值和流动性回撤较大，成长贡献正超额。对流动性回撤拆分，成分内股票池偏离主导，股票池内因子超额贡献较低。
　　风险提示
　　收益指标等指标均限于一定测试时间和测试样本得到，收益指标不代表未来。数据风险：未来的数据分布和特征可能与历史数据分布不一致，从而造成模型失效；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。