核心观点
　　高油价对盈利端的影响或尚未充分定价，风险偏好回升定价或偏短平快，后市进一步上行动能或将有限。从筹码结构来看，重点关注业绩确定性高，且资金拥挤度较低的新能源板块，对应电池ETF、光伏ETF。大类资产维度，我们认为当前做空原油的确定性或最高，随后持续高通胀或对黄金产生直接利好，美股、A股资产亦或受益。
　　为什么说伊朗地缘问题依然没有充分定价？
　　原油高位时间超预期，盈利端仍有一定下修压力。当前中东原油因霍尔木兹海峡实质半封锁、出口受阻导致储罐爆满，伊拉克、沙特等国主力油田以阶梯限流、老井硬关方式被动减产，3月以来为关停状态，即便海峡后续逐步恢复通航，油轮保险、港口清库、地层压力重建与井筒解堵等多重瓶颈也将拉长复苏周期——考虑通航恢复、库存清库、油田产能爬坡所需要的时间窗口依次增长，叠加供需缺口持续、运输成本高企，当海峡放开后，油价虽然将维持回落趋势，但回落速度可能弱于市场预期，油价可能在较长时间内维持相对高位，这可能将通过成本链持续推升PPI、滞后传导至CPI，挤压制造业利润、约束货币政策空间、拖累全球与国内GDP增速，对整个经济的影响也可能超预期。在此背景下，大类资产维度，随着地缘政治因素的影响接近达峰，油价可能已经基本见顶，做空原油的确定性或最强，随后持续高通胀或对黄金产生直接利好。权益资产中，美国对原油进口的依赖度较低，受损相对较小，韧性可能相对A股更强。
　　4月财报季，哪些行业更有投资机会？
　　目前来看，景气确定性较高的方向集中在AI产业趋势内部，包括直接受益的AI硬件（算力/存储），AI产能建设所需配套（储能/工业金属）等。结合资金行为与筹码结构来看，新能源板块未来机会可能最大：一方面半导体等高人气赛道被杠杆资金扎堆，交易拥挤、估值透支，一季报业绩可能仅起到确认作用，而预期已充分定价，缺乏进一步业绩上修空间；另一方面新能源材料依托动力电池+储能双赛道扩容、政策长期托底，本身拥有扎实的中长期业绩持续性，同时从机构持仓角度来看，从我们的基金仓位估算模型结果来看，截至4月10日，主动权益基金对通信、电子、新能源行业的配置比例分别为8.9%、16.9%、8.6%，而全A中的权重占比分别为5.3%、14.5%及9.6%，当前新能源板块仍相对低配，而AI核心方向均已明显超配，因此新能源板块的安全边际可能更高，在资金从高拥挤、强预期方向向弱预期、高确定性、强延续性标的切换的趋势下，或为后市资金流向与估值修复潜力最优选择。
　　如何评估1季度市场微观结构的变化？
　　两融资金不再具备聪明钱属性，关注拥挤度较低的新能源板块。从一季报银行、券商持仓及重要宽基ETF份额来看，重要资金在1季度现金持有量大幅增加，两融资金对市场的主导力量边际提升。但是，量化数据显示杠杆融资资金已不再具备聪明钱属性，其流向更多反映赛道拥挤信号，对后市定价的边际影响力持续弱化；近期融资盘大举涌入寒武纪、佰维存储等半导体算力科技板块，股价推升幅度或已对一季报业绩确定性完成定价，市场预期或已充分消化，短期内估值上修无边际催化。综合来看，4月应采用去杠杆选股思路，避开融资扎堆的热门科技赛道，重点布局3月调整中抗跌、融资余额净流出的新能源、存储等方向，这类标的安全边际更高，也是当下资金最具潜力的配置选择。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策。