核心观点
　　市场对短期油价逐步钝化，油价140美元/桶可能才会触发经济预期的进一步下修，短期不宜过度减仓。中期美联储加息预期或不会线性演绎，流动性宽松格局尚未出现明显扭转。推荐创新药ETF、电池ETF，以及进入中期配置区间的资源品。
　　伊朗地缘政治问题演绎到何种程度了？
　　市场对短期油价逐步钝化，油价140美元/桶可能才会触发经济预期的进一步下修。本周市场公用事业、电力设备、煤炭等能源替代板块出现大幅下行，即使周五油价再度冲高也未能改变其走势。这与3月初油气板块类似，市场已经充分计价了原油价格的上行冲击，我们预计原油价格需冲击140美元/桶才会触发市场进一步下修经济预期。但本次伊朗地缘冲击主要集中在海峡通行，并未伤及产能本身，且我们测算认为经合组织全球原油储备或可支撑100天，后续产能修复速度有望高于俄乌冲突。因此，我们认为接下来2周市场将更多聚焦风险偏好交易，而非交易分子端的滞涨转衰退。对于权益资产，此时已不宜减仓，观望为主。
　　如何衡量美联储加息预期对资源品的影响？
　　加息预期难以持续演绎，资源品进入配置区间。当前市场，伊朗地缘冲突激起资源品市场预期波动，油价一度冲高破百。但一次性供给侧冲击不改变长期价格中枢，按08年和22年石油危机和俄乌冲突的经验来看，油价140美元/桶以上只会是瞬时价格，且回落速度极快。我们预计2个月内地缘压力对油价的影响有望缓解，油价有望回落至100美元以下，这场短暂冲击过后，资源品中期牛市格局非但不改，反而将更清晰地展开。
　　短期来看，美伊冲突虽推升油价上行，但对美联储加息预期的影响正非线性减弱。高油价带来的通胀扰动属短期外生冲击，终局思维来看难以触发美联储政策转向。当前美国利率已处偏紧水平，金融条件自动收紧，叠加经济增长放缓，美联储加息概率极低，更不会因短暂油价波动改变长期宽松的流动性格局。待地缘溢价消退、油价回落，市场对政策收紧的担忧将彻底消散，届时资源品行情有望重回上行。
　　拉长周期看，资源品中期牛市根基牢固，并非短期地缘催化所能动摇。逆全球化推动产业链重构，基础资源需求结构性扩张；能源转型持续压制传统资源供给，叠加资源战略价值重估，供需双轮驱动下，资源品价格中枢正趋势性抬升。无论是新能源核心的锂矿，还是工业刚需的电解铝、抗通胀的黄金，均具备坚实的上涨逻辑。
　　短期地缘扰动消退后，随着流动性预期回暖、供需逻辑主导市场，资源品景气度将持续上行，产品有望再度释放业绩弹性。把握这轮中期机遇，建议关注聚焦资源品核心赛道的优秀产品，如西部利得资源鑫选混合，自成立以来A类份额回报达65.57%大幅超越业绩基准。
　　为什么当前时点黄金值得重点关注？
　　油价走高对降息预期的影响可能接近临界点，黄金的避险属性有望回归。此前的市场交易范式中，油价上涨=降息预期回撤，即市场认为联储的关注重心将在于通胀。考虑到3月美国制造业PMI达52.7，创下近期新高，强基本面之下，这一交易自然较为顺畅。不过，我们测算认为，虽然高油价尚未对需求端产生显著影响，但如果油价维持高位的时间超过一个季度，需求破坏效应可能开始显现，届时经济基本面将开始显著走弱，在此阶段下，油价越高，对应衰退风险越大，联储降息预期反而可能升温。考虑到目前冲突已经持续一个月，而市场预期往往领先于基本面，若油价继续维持高位，近期我们可能就能看到市场由加息交易向衰退交易切换的拐点。因此，未来若地缘局势进一步升温，市场可能将转向衰退交易而非加息交易，降息预期反而会得到强化，而若局势降温，油价下跌，降息预期同样将走强，即无论局势如何演绎，黄金可能都将受益，在当前市场环境中配置价值凸显。
　　风险提示
　　1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。4、黄金价格大幅波动风险仍在，投资者需谨慎决策