新消费新消费——社服板块2025年度及2026Q1总结——茶饮业绩增速表现亮眼；出行链、餐饮链平缓复苏：餐饮茶饮板块总结：2025年茶饮板块业绩增速表现亮眼，餐饮公司业绩具备韧性。2025年餐饮茶饮板块公司合计实现收入同比增长15%；实现归母净利润同比增长34%。出行板块总结：25年景区业绩表现分化，酒店业绩具备韧性；2026Q1景区业绩表现稳健。出行链整体2025年收入端同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026Q1出行链整体收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%。投资分析意见：餐饮茶饮板块建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端，节假日出行人数持续高增长，景区客流表现回暖，持续看好出行端的复苏表现，建议关注免税板块、博彩板块、景区板块等。
　　风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
　　新消费新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结——黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。潮玩板块总结：中国潮玩消费市场规模高速增长，其中潮玩公司2025年度收入高增。2025年度泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长185%/30%/26%。板块整体或受益于潮玩行业景气度上行。建议关注：泡泡玛特、名创优品、布鲁可。投资分析意见：黄金珠宝方面，建议关注有差异化产品力、较高运营能力并能持续赋能品牌的公司如老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。
　　风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。
　　医药三诺生物(300298.SZ)——26Q1业绩环比改善，CGM海外销售持续突破：事件：三诺生物发布2025年报&2026Q1季报。公司2025年实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润9,264.89万元，同比下降71.61%。净利润大幅下滑，主要是由于1）CGM业务在欧洲市场遭遇专利诉讼，影响了阶段性推进节奏；2）子公司Trividia完成与罗氏的专利纠纷和解，同时PTS相关业务计提商誉减值所致。2026Q1实现收入12.39亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润9768.58万元，同比增长35.46%，环比明显改善。盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.5亿元，当前股价对应的PE分别为25X、20X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：CGM销售不及预期；在研产品上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。
　　公用环保福能股份(600483.SH)——风资源影响Q1业绩兼具红利与成长的稳健标的：事件：公司披露2025年年报和2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润29.57亿元，同比增长5.9%，2026年一季度公司实现归母净利润6.5亿元，同比下滑13.6%。2025年火电利润高增，风电利润受所得税减免政策到期影响有所下滑。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.8、27.5、32.8亿元，同比增速分别为-12.9%、6.9%、19.2%，当前股价对应的PE分别为12、11、9倍，按照40%的分红率计算，公司2026-2028年股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示。电量存在不确定性，电价存在不确定性，在建项目投产进度存在不确定性
　　传媒阿里巴巴-W(09988.HK)——FY26Q4：AI云业务持续高增长，淘宝闪购UE改善：财务指标概览：公司FY2026Q4实现总营收2434亿元（同比增长3%），经调整EBITA利润率为2.1%，经调整EBITA同比下降84%至51亿元，利润下降主要原因是对科技业务、即时零售以及用户体验的投入。盈利预测与评级：考虑到未来公司在AI业务上的长期投入规划以及淘宝闪购业务UE持续改善的可能性，预计公司FY2027-2029年归母净利润分别为1104/1540/1945亿元，同比增速分别为7%/40%/26%，当前股价对应的PE分别为20/14/11倍。鉴于阿里巴巴聚焦于电商与云两大业务板块，云业务在AI相关业务带动下有望实现营收增长和利润率提升，电商方向上通过千问APP打造新C端入口，淘宝闪购业务在收亏同时保持到店团购等业态的探索尝试，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费环境波动风险，技术投入回报不及预期风险，电商行业竞争加剧风险，关税与地缘政治风险
　　建筑建材/机械/地产中国巨石(600176.SH)——主业量价齐升，电子布正处大周期上行通道：事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%，归母净利润32.85亿元，同比+34.38%，扣非归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。其中四季度收入49.77亿元，同比+17.83%，环比+3.79%，归母净利润7.17亿元，同比-21.32%，环比-18.59%，扣非归母净利润8.69亿元，同比+