传媒Token经济学新模式是怎样运行的？——AI应用追寻系列报告（五）：Token运营开始出现类分销模式，即批量采购AI厂商API额度，并加价转售给终端用户。Token分销的盈利模式：Token转售利差、技术溢价、企业增值服务。关注场景Token下的企业增值服务，有望成为Token分销的服务溢价来源。如硅基流动建立了企业级MaaS平台架构，面对企业用户提供模型训练调优、部署推理、应用开发支撑三层能力，最终以标准化API形式交付给能源、金融、政府等多行业。国内营销公司的客户资源涉及短剧、漫剧、游戏和电商等领域，场景Token消耗需求真实且持续。相关方向梳理：1）具备优质模型能力的公司：阿里巴巴、腾讯控股、快手、昆仑万维、智谱、MiniMax等；2）具有强Token场景和优质客源的相关公司，例如部分营销广告公司拥有优质海外客户资源和营销场景，可以将Token融入客户场景中消耗。我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试的公司，包括易点天下、蓝色光标等。
　　风险提示。同业竞争风险，垫资与坏账风险，模型厂商政策变动风险
　　公用环保各板块业绩综述：电力行业利润新高，燃气现金流改善派息率提升，电力主网设备表现优异——大能源行业2026年第18周周报（20260510）：电力2025年报和2026一季报总结：电力行业利润新高，板块内绿电核电业绩承压。2025年电力行业利润总额创历史新高，但板块内表现分化，在入市与供给宽松影响下，新能源与核电的电价持续下滑，业绩承压。预计2026年为电力市场“试错”与“过渡”年份，期待供需边际改善以及市场愈加成熟下，各电源获取其应有回报率，并在经济发展下享受成长。燃气2025年报和2026一季报总结：接驳业务利润承压，现金流改善派息率提升。2025年天然气下游城燃公司业绩整体承压，中上游标的业绩分化。电网2025年报和2026一季报总结：主网设备表现优异配网线缆电表承压。行业层面来看，2025年电网投资依旧维持较高水平，全年电网基本建设投资完成额达到6395亿元，继续创历史新高。2026年一季度，全国电网基本建设投资完成额达到1370亿元，同比增速达到43%，增速近年来仅次于2021年一季度。储能2025年报和2026一季报总结：户储景气度向好，2026年一季度同比高增。2026年来户储景气边际增强，重新进入高增长通道。户储排产上行始于2025年四季度，我们认为主要来自于澳洲补贴和乌克兰战后需求，其次是欧洲几国补贴加码。
　　风险提示：煤价上涨超预期；新能源电价波动；汛期来水不及预期；储能需求不及预期；毛利率波动风险；贸易冲突风险；天然气需求不及预期等。
　　建筑建材/机械/地产产业进入量产博弈阶段，26Q1我国智能仿生机器人出口4141台——人形机器人产业周报（20260504-20260508）：Figure展示机器人卧室自主家务能力，全球首次单一神经网络多机协作。从技术展示到工厂产能，行业叙事逻辑转向产能储备、实际订单与收入兑现。从‘卷技术’到‘卷生产’，人形机器人赛道迈入量产与产能博弈新阶段。国内凭借供应链优势实现量产出海，26Q1智能仿生机器人出口4141台。
　　风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；产业政策风险。
　　电子AI驱动产业链持续发展，看好自主可控及算力板块——电子行业周报（20260506——20260508）：自主可控：出于供应链安全的考量，国内晶圆厂在快速扩产的同时，也加大了对于国内供应链的扶持力度。随着相关公司的财报业绩陆续披露，自主可控板块展现了较快的增长势头，考虑到接下来以长江存储/长鑫科技为代表的先进存储晶圆厂，及中芯国际为代表的先进制程晶圆厂的扩产和资本市场规划的稳步推进，自主可控板块有望迎来新一轮上行周期。AI板块：AMD2026Q1实现营业收入102.5亿美元，其中数据中心业务营收达58亿美元（Yoy+57%），受益于AIAgent需求渗透率的快速提升，公司预计服务器CPU的市场空间2026-2030年复合年增长率达35%；CoreWeave 2026年第一季度财报电话会上强调，因为推理需求激增，AI智能体开始大规模落地企业场景，相关产品的需求都在加速增长。人工智能工作负载正从训练阶段转向推理、智能体部署以及各行业的企业级生产，而这些阶段对计算能力的要求也日益提高，或将显著带动供应链的需求增长。
　　风险提示：大厂资本开支不及预期，原材料价格波动，地缘政治与供应链风险。