事件：2026年5月20日，中通快递发布2026年一季度业绩：2026Q1公司完成营业收入132.8亿元，同比+22.0%，完成归母净利润21.2亿元，同比+6.3%；若扣除政府补贴及税费返还的影响，2026Q1公司完成经调整净利润27.0亿元，同比+19.7%。
　　结构优化抬升单票收入，成本管控夯实毛利韧性：2026Q1公司单票快递收入1.36元，同比+0.10元（主要受益于KA业务尤其是逆向物流的比重加大），单票快递成本1.02元，同比+0.08元，其中单票运输/中心操作/物流销售/其他成本同比分别-0.04/-0.02/持平/+0.15元，其他成本主要系服务直客客户支出增长，单票毛利0.33元，同比+0.02元，单票毛利同比修复。费用端，2026Q1公司单票费用为0.08元，同比持平；单票其他经营利润0.01元，同比-0.04元（主要系2026Q1政府补贴及税费返还同比减少3.3亿元）；单票所得税0.06元，同比-0.01元，最终公司实现单票归母净利润0.22元，同比-0.01元；若扣除政府补贴及税费返还的影响，公司单票经调整净利润0.28元，同比+0.02元。
　　反内卷格局优化盈利修复，全链路降本铸就龙头韧性：受益于反内卷，公司26Q1单票毛利、扣除去年政府补贴及税返的单票经调净利润同比修复。除反内卷外，随公司产品结构优化，全链路降本项目推进，单票盈利将稳中有进。短期期待市占率回归带来估值修复，长期看好电商快递龙头管理优秀强者恒强。
　　投资建议：公司规模效应和单票盈利领先，电商快递龙头强者恒强。我们预计公司2026-2028年实现营业收入566.19/626.04/679.07亿元，归母净利润111.36/123.01/135.50亿元。对应PE分别为10.51/9.51/8.64倍，公司业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险。