公司发布2026年一季度业绩：
　　财务数据：26Q1调整后净利润23.8亿元，同比提升5.2%，单票调整后净利润0.25元，同比下滑0.01元。因政府补贴+税费返还相较于25Q1有明显下降（26Q1为0.8亿元，25Q1为4.1亿元），剔除该部分影响，26Q1单票调整后净利润同比+9.5%。截至第一季度，公司揽件/派件网点数为31000余个，自有干线车辆超10000辆，其中高运力车辆超9900辆，干线运输路线3800条与去年同期相似，分拣中心93个，同比减少2个。
　　业务量：超过行业，市占率同比提升。26Q1完成快递量96.7亿件，同比+13.2%，高出行业平均增速7.4pct；市占率20.3%，同比+1.4pct。26Q1各公司业务量增速：申通（14.4%）>中通（13.2%）>圆通（12.7%）＞行业（5.8%）>顺丰（4.7%）>韵达（-6.0%）；26Q1行业市场份额：中通（20.3%）>圆通（16.0%）>申通（13.9%）>韵达（12.0%）>顺丰（7.8%）。
　　单票收入：同比提升。26Q1单票快递收入1.36元，同比提升8.2%(+0.11元）。该增长主要由于KA业务的比重加大，直客业务收入同比+92.2%，主要受益于逆向物流包裹增加；同时散件业务的增速持续超出传统电商业务，公司收入结构持续优化。
　　单票成本：运输与分拣继续下降。26Q1单票运输成本0.37元，同比下降9.8%（或0.04元）；单票分拣成本0.25元，同比下降6.3%（或0.02元）。其他成本37.8亿元，同比+80.2%，主要由于为服务直客客户，公司向合作网点支付的揽派费用增加17.1亿元。
　　业务量指引：公司重申2026年全年包裹量423.7-435.2亿件，同比增长10%-13%。
　　投资建议：我们在3月14日发布公司深度中通快递：电商快递步入新阶段，中通料享龙头红利——大物流时代系列研究（三十）。
　　我们认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升，中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。我们维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利润分别为107.7、121.4、130.8亿元；调整后净利润分别为110.5、124.0、133.2亿元，调整后净利润对应PE分别为10.6、9.4和8.8倍。我们维持估值方式，即考虑2026年中通有望实现量利双升，给予2026年预期调整后净利润15倍PE，目标价244港元，较现价空间为40%，维持“强推”评级。
　　风险提示：经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化