核心观点
　　一、4月社会融资规模存量同比下降至7.8%（前值7.9%）。其中，社融口径人民币贷款余额同比5.6%（前值5.8%），政府债券余额同比15.6%（前值15.9%）；企业债券余额同比8.3%（前值7.9%）。
　　二、4月人民币信贷余额同比下降至5.6%（前值5.7%）。其中，居民短期贷款余额同比降幅扩大，居民中长期贷款和企业中长期贷款余额同比也出现回落。
　　三、4月M1增速回落但M2增速回升。4月M1同比5.0%（前值5.1%），M2同比8.6%（前值8.5%），M1与M2增速之差降至-3.6个百分点（前值-3.4个百分点）。展望下一阶段，M1将从5月起进入到一段高基数时期：2025年4至9月，M1同比增速由1.5%持续升至7.2%。由此形成的M1高基数期，可能会对2026年相对应月份的M1同比读数造成影响。
　　四、非银金融机构存款继续保持高速增长。4月人民币存款余额同比8.9%（前值8.6%），其中非银行业金融机构存款余额同比30.97%（前值29.54%）。
　　投资建议
　　综上所述，尽管4月人民币信贷增速、社会融资增速、M1与M2的增速差出现了回落，且M1同比也将在9月之前面临高基数的影响，但我们提示，当前应认识到融资方式转变、经济结构转型对金融数据的影响，关注转型过程中的结构性机会。
　　风险提示
　　（1）海外地缘事件外溢的风险；
　　（2）美联储降息预期变化风险。