核心观点
　　一、CPI同比增速连续3个月保持在1.0%以上。4月CPI环比0.3%（前值-0.7%）；同比1.2%（前值1.0%），其中新涨价因素对4月CPI同比增速的贡献是0.7个百分点（前值为0.4个百分点），翘尾因素的贡献为0.5个百分点（前值为0.6个百分点）。下一阶段，翘尾因素的贡献将进一步升至5月的0.7个百分点和6月的0.8个百分点，这有助于CPI同比增速保持稳中有升；但之后又会回落，到7月与8月的0.4个百分点，以及9月的0.3个百分点和10月的0.1个百分点。
　　二、CPI结构：4月食品项同比-1.6%（前值0.3%）；非食品项同比1.8%（前值1.2%）；核心CPI同比1.2%（前值1.1%）。
　　1.食品项：4月畜肉项同比-6.7%（前值-4.2%），其中猪肉项的同比降幅扩大至-15.2%（前值-11.5%），牛肉项同比4.8%（前值7.8%），羊肉项同比6.2%（前值6.4%）。此外，鲜果项同比-1.0%（前值4.0%），鲜菜项同比-0.5%（前值4.9%）；粮食项同比-0.3%（前值-0.3%），食用油同比-1.0%（前值-0.8%），酒类同比-3.0%（前值-2.8%），奶类同比-1.2%（前值-0.7%），蛋类同比0.5%（前值-3.1%）。
　　2.非食品项：4月衣着类同比1.5%（前值1.6%），居住类同比-0.2%（前值-0.2%），生活用品及服务类同比1.4%（前值1.5%），交通和通信类同比4.6%（前值0.9%），教育文化和娱乐类同比1.3%（前值1.1%），医疗保健类同比2.2%（前值1.9%），其他用品和服务同比11.0%（前值13.5%）。
　　三、4月PPI环比与同比都出现了加速。4月PPI环比1.7%（前值1.0%）；同比2.8%（前值0.5%）。从趋势看，PPI同比降幅从2025年7月的-3.6%连续收窄，并在2026年3月实现转正，4月进一步加速。其中，新涨价因素对4月PPI同比增速的贡献是3.4个百分点（前值1.5个百分点），翘尾因素的贡献是-0.6个百分点（前值-1.0个百分点）。我们提示，当前新涨价因素对PPI同比的贡献较大，因此，尽管翘尾因素对PPI同比增速的贡献将上升至7月至9月的0.4个百分点，但新涨价因素是进一步上升，还是会出现回落，可能仍是决定性的因素，这又需要观测大宗商品价格以及地缘形势的新变化。
　　四、PPI结构：生活资料项特别是耐用消费品项的同比尚未转正。4月PPI生产资料项同比3.8%（前值1.0%），其中采掘工业项同比10.6%（前值2.0%），原材料工业项同比7.1%（前值1.1%），加工工业项同比1.5%（前值0.9%）；生活资料项同比-1.0%（前值-1.3%），其中耐用消费品项同比-0.3%（前值-1.0%）。
　　投资建议
　　综上所述，CPI同比增速连续3个月保持在1.0%以上；PPI同比降幅自2025年7月以来持续收窄，2026年3月实现转正之后4月进一步加速。价格指数总体都保持向好趋势。但从结构看，CPI食品项同比与PPI耐用消费品项都还在等待恢复，我们提示下一步应重点关注。
　　风险提示
　　（1）外部环境不确定性的风险；（2）国际能源价格波动的风险；（3）宏观政策存在时滞的风险。