回顾：行情节奏放缓
　　5月11-15日，类权益市场震荡回落。2026年5月15日，万得全A收盘价为7046.43，较5月8日下跌0.74%，中证转债同期下跌2.84%，转债估值有所回落。
　　5月14-15日，市场显著调整，万得全A累计下跌3.05%。直接原因来看，本次调整与海外市场同步，韩国综指同样发生剧烈波动，于5月15日下跌6.12%，纳斯达克指数涨势亦放缓，其在5月4-8日上涨4.51%，而在5月11-15日下跌0.08%。
　　本次调整属于良性调整，从两点可以看出，一是创业板指跌幅小于万得全A，作为本轮反弹的核心，创业板指依然相对占优，显示市场情绪并未走向悲观；二是全市成交额仍然处于3万亿元以上，较大的成交额体现出资金承接力度不弱，行情并未转为弱势。
　　板块轮动初现，AI虹吸效应显著弱化。5月11-13日，AI虹吸现象仍然明显，光通信、PCB、存储芯片、半导体大涨，而新能源、消费、红利等仍处于回调状态。但在5月14-15日，AI行情不再强势，新能源、消费和红利迎来反弹。
　　策略：沿景气思维博弈轮动
　　短期来看，指数不确定性增大。隐含波动率上升至2026年以来的高位，一旦逻辑不及预期，行情可能大幅波动。中期来看，良性调整有利于牛市延续。FOMO情绪可能过快消耗潜在买盘，同时此前的抱团资金可能集中兑现，导致行情由快涨转为快跌。而良性回调是节奏的放缓，给了更多资金“上车”的机会，有利于赚钱效应的延续。
　　操作层面，对于持股且有一定盈利的资金而言，可以继续持有的同时设置适当的止损条件。尤其是持有创业板指核心品种的投资者，这些品种在本轮调整中跌幅相对较小，指向情绪仍相对较强，调整对盈利的侵蚀或许不大。但对于尚未大规模入场的资金，此时建仓的性价比不高，更应多看少动。
　　结构上，高景气仍可能是线索，关注新能源能否接力。市场情绪并未显著转弱，意味着资金的“高低切”，可能切换至热度相对较高的景气方向，而不是直接博弈低位的困境反转。从这一角度看，新能源同样是景气线索，此前行情受限于AI虹吸效应，有望在AI转弱后承接情绪。此外，创新药在下跌的同时，拥挤度较低，且ETF持续净流入，或同样是资金尝试高低切的方向。
　　转债方面，本轮估值调整，触发因素并不陌生，一是面对重大事件博弈，转债投资者仍然倾向于先行规避。二是5月上旬的权益强势期间，转债平价受制于结构问题，上涨幅度相对有限，但估值推动下绝对价格仍显著上涨，使得5月上旬的转债价位结构进一步趋于极端，性价比来到今年以来较低水平。同时，需要注意的是，信用压力仍存，近期低价品种展现出一定程度的负超额，权益市场调整还会增大转债投资者的敏感度。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧；若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。