投资要点：
　　权益市场放量上涨。万得全A上涨1.56%，全市成交额3.57万亿元，较上一交易日（ 5月8日）放量4897亿元。港股方面，恒生指数上涨0.05%，恒生科技上涨0.07%。南向资金净流入0.71亿港元。其中，阿里巴巴、快手、中芯国际分别净流入10.74亿港元、9.88亿港元、7.83亿港元；而腾讯控股净流出8.93亿港元。
　　受国际市场情绪带动，AI继续大涨。Wind存储器、GPU、光模块指数分别上涨6.86%、5.33%和3.77%。直接原因来看，5月8日晚间美股大涨，对今日A股科技行情起到推动作用。事实上，4月以来A股科技的上涨，本质上是全球科技资产共振走强的一部分，且领涨方向取决于美股或韩股代表性个股行情。例如5月8日美股存储大厂美光科技和闪迪领涨，映射今日韩股三星电子、SK海力士走强，以及A股佰维存储、江波龙、德明利、兆易创新等大涨。
　　轮动发生在AI内部。加速上涨行情下，畏高资金通常会进行高低切，例如从科技切换至消费、周期等。不过，近期的轮动并未扩散至全市场，而是聚焦于AI内部，光模块、芯片、材料、应用、存储轮番占优，而其他领域如新能源、消费、资源品等表现一般。
　　这样的轮动模式，反映出资金既有高低切的需求，也不愿脱离AI主线。同时，虹吸效应也拓展至AI内部，体现为存储行情更为突出，而4月以来趋势上涨的其他领域个股如新易盛、宏景科技等）表现一般。
　　隐含波动率大幅上升，短期行情或有波动。沪300ETFIV指数今日上升12.74%，指向市场FOMO情绪显著升温。纵观本轮反弹行情，4月是资金抱团带来的趋势上涨，5月以来则是情绪升温导致的趋势加速，短期波动或难避免。若波动发生，可以将其视为情绪强度的测试，放量小跌通常是资金承接力度较强的体现，而大幅下跌则需暂时观望，等待跌幅收窄或行情企稳再考虑右侧博弈。
　　港股表现较为平淡。恒生互联网科技业指数下跌1.43%，资金或在交易对互联网企业的业绩担忧。不过，该指数仍处于4月以来的震荡修复趋势之中，行情仍待观察。恒生创新药指数上涨0.01%，行情分歧仍然较大，核心个股康方生物、信达生物分别下跌2.01%和1.94%，指向行情短期不确定性仍高。
　　股市快涨的同时，债市表现并不逊色。基本面虽有利空，但债市调整有限。早盘统计局公布4月通胀数据，CPI、PPI同比分别为1.20%、2.80%，较3月的1.00%、0.50%显著提速，高于市场预期的0.94%、1.56%。通胀超预期撬动债市利空情绪，长端利率一致上行，10年、30年国债活跃券攀升至日内高点1.76%、2.26%，较前收上行0.6、1.2bp。不过，从分项数据来看，输入性通胀依旧是主导变量，原油相关行业对PPI的环比贡献达到1.5个百分点，国内涨价逻辑的扩散效应有限，30个主要行业中，4月环比上涨行业数量为16个，与前月持平。CPI的温和修复，同样与能源涨价密切相关，食品继续形成拖累。因而，尽管4月PPI同比高增，结构性通胀特征依旧显著，债市对涨价逻辑的利空情绪并未过度发酵。
　　资金变化仍是当下决定利率定价的第一变量。上午10点之后，长端利率拐头向下，背后最重要的支撑，或是资金面重现“超宽松”特征。据上海国际货币经纪数据，全天非银隔夜利率渐进回落至1.25%，7天资金利率稳定在1.33-1.35%的低位水平，CNEX资金情绪指数维持在45-46的宽松区间，市场资金体感较好。流动性收紧预期阶段性证伪，基金与券商等交易盘相应由买转卖，机构对公募债基恢复净申购诉求，长端利率进入修复行情。全天来看，10年国债、10年国开、30年国债活跃券分别下行0.4bp、0.6bp、1.6bp至1.75%、1.85%、2.23%。
　　对于接下来的债市行情，适合保持交易思维，及时兑现并等待下一轮调整机会。尽管5月流动性宽松的季节性特征显现，资金面重新向“超宽松”状态靠拢，但考虑到5月政府债供给将边际提速，且央行很可能会延续6M买断式回购、MLF等中长期资金净回笼操作，资金利率中枢或难在4月基础上显著下台阶。这也意味着1.75%或继续成为10年国债收益率的下行阻力线，若利率向下突破，或是止盈信号。对于30年品种而言，可关注其与10年国债的相对走势，当二者利差水平压缩至45bp之下，同样可以考虑阶段性落袋为安。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期。