投资要点：
　　 5月13日，万得全A上涨1.26%至7268点，创36年以来历史新高。全天成交额3.26万亿元，较昨日（5月12日）缩量约55亿元。港股方面，恒生指数上涨0.15%，恒生科技上涨0.46%。南向资金净流出67.71亿港元。其中，泡泡玛特净流入4.72亿港元；而阿里巴巴、小米集团、长飞光纤光缆分别净流出14.26亿港元、5.87亿港元和5.81亿港元。
　　AI继续大涨。创业板指上涨2.63%，在上午短暂调整后持续上涨，且并未显著放量，意味着即使隔夜美股调整，A股抱团资金仍然惜售。其中，AI主线行情延续，Wind HBM、电路板、先进封装指数分别上涨5.29%、3.35%和2.85%。直接原因来看，今日利好消息有两条。一是黄仁勋随特朗普访华，市场对芯片管制放松的预期升温；二是中国存储巨头IPO进展再度受到关注。利好对行情的推动显著，显示出资金情绪仍然积极，愿意主动抬升交易价格。
　　AI内部仍在高低切。今日IGBT、AIAgent表现亮眼，对应Wind指数分别上涨4.03%和3.12%。待入场的资金既对追高存储、光模块、芯片等高位标的有所顾虑，同时也不愿脱离AI主线，最终落脚在AI内部尚未大幅上涨的品种。同时，算电协同成为热门题材，Wind特高压、虚拟电厂指数分别上涨3.92%和3.51%。大唐发电、华电辽能连续涨停，后续关注情绪标的能否带动其他电力品种上涨，形成情绪扩散。
　　隐含波动率值得继续关注。大涨带来赚钱效应的同时，也可能导致情绪过热，一旦逻辑不及预期，行情可能大幅波动。而隐含波动率能反映情绪是否快速升温。今日沪300ETFIV下降1.15%，仍处于5月11日大幅上升后的相对高位，表明情绪较强，但并不极致。后续可能有两种走势。一是行情大涨，同时隐含波动率连续大幅上升，代表情绪继续升温，行情可能在快涨后面临波动；二是行情调整，同时隐含波动率回落，意味着本轮行情可能持续演绎。
　　港股方面，大模型厂商大涨，智谱、MiniMax分别上涨36.90%和18.46%。恒生互联网科技业指数上涨1.06%，其在接近午盘时大幅上涨，随后行情回落，与昨日港股创新药午后表现类似。但区别在于，互联网行情在回落后企稳，而昨日恒生创新药指数跌至日内低位，体现出互联网的资金承接意愿更强。往后看，关注恒生互联网科技业指数能否突破4月20日前高，形成W型反弹。
　　资金持续宽松，“钱多”格局支撑债市继续走强。早盘基金、保险等买盘情绪活跃，叠加20年国债续发结果符合市场预期（中标利率2.249%，二级成交2.50%），长端利率持续下行，10年国债活跃券于午后下破1.74%，30年国债也震荡下行至2.22%点位。下午，权益市场行情显著走强，创业板指触及4042点创历史新高，沪指达4245点刷新近11年新高，债市做多动能有所减弱，长端利率转为震荡上行，回吐部分早盘涨幅。全天观察，10年国债、国开债收益率分别小幅下行0.95bp、1.3bp至1.74%、1.83%，30年国债收益率则小幅上行0.1bp至2.23%。
　　资金变化仍是决定债市定价的核心变量。目前，资金宽松局面并没有出现明显的逆转信号，一方面，央行对于资金态度依旧偏宽松。结合昨日央行一季度货币政策执行报告表述，DR001适度低于逆回购利率，是支持实体经济体的体现，具备一定合理性。另一方面，资金供给端维持充裕。5月12日，银行融出意愿已回升至5万亿以上高位。体现到资金价格上，尽管早盘央行维持5亿元地量逆回购操作，净回笼255亿元，资金利率维持稳定，R001、R007均与昨日持平，分别为1.29%、1.34%。
　　在5月下旬之前，资金面有望保持超宽松状态，利率可能继续下行。下旬开始，随着中长期资金陆续到期（18日8000亿买断式回购、25日5000亿MLF），叠加22-26日税期与跨月资金需求，资金面的抽水效应可能增强，资金利率或趋于平稳。在此背景下，或可继续维持交易思维，关注30年国债与10年国债的相对走势，当前30Y-10Y利差仍有48bp，位于近三年以来96%分位数。
　　商品市场继续窄幅震荡，工业金属与白银继续上涨。能化板块高位震荡，原油微涨0.03%、燃油小幅下跌1.2%；化工品分化，PVC、聚丙烯分别涨2.2%和1.0%，而PTA、苯乙烯、对二甲苯下跌1.2%-1.5%。贵金属延续分化，沪金小幅下跌0.5%，沪银则上涨1.3%。工业金属继续向上突破，沪铜、沪锌分别上涨1.7%和1.8%，沪铝、沪锡亦上涨1.0%和0.8%。反内卷品种仍然偏弱，焦煤、碳酸锂、生猪分别下跌2.4%、1.9%和1.5%，仅多晶硅小幅反弹0.1%。
　　资金继续向有色与贵金属集中，白银和铜流入居前。据文华财经，有色板块当日净流入规模居首，达到46亿元；化工与贵金属板块紧随其后，各净流入约25亿元。单品种层面，沪银、沪铜、橡胶位居资金流入前三，分别净流入29亿元、17亿元和15亿元。然而，新能源板块为最大流出方向，碳酸锂净流出22亿元、位居商品资金流出首位；沪金亦小幅净流出5亿元。
　　美伊议题阶段性让位，但通胀数据超预期与海湾国家反击共同压制贵金属价格。美伊磋商暂时陷入僵局，特朗普访华窗口期（5月13日-15日）美伊议题预计阶段性让位，同时贵金属定价出现两点新变化。其