周度复盘:央行维持地量操作,资金宽松格局延续
　　周一〔11日）随着月初季节性宽松效应逐渐减弱，叠加近3000亿元政府债集中缴款，资金利率重回跨月前水平，R001、RO07均较前一周五显著上行5.2、6.9bp，分别至1.28%、1.37%。此后资金价格回归平稳，周二至周四(12-15日)，RO01基本在1.29%附近窄幅震荡，RO07在周二小幅下行2bp后，也大体维持在1.35%左右。
　　当前资金面连续超宽松的背后，一是,央行对于资金态度依旧偏宽松。结合央行一季度货币政策执行报告表述，或表明DR001适度低于逆回购利率（1.40%)是支持实体经济体的体现，具备一定合理性。二是5月银行信贷需求可能依然偏弱，银行负债端压力有限，供给端资金充裕。5月11-15日，银行融出已回升至5万亿元之上的高位。三是非银机构当前杠杆水平不算高。对资金的刚性需求相对有限。
　　周度展望:资金面或延续宽松格局
　　整体来看，当前资金面持续宽松，可能正逐步向类似2022年4月的“衰退式宽松"演变。而参考2022年4月、2023年4-8月、2024年1-3月三轮经验，衰退式宽松的扭转通常需要政府债发行放量、信贷需求回升、或稳汇率压力上升等条件触发。当前信贷需求仍然偏弱，上述触发条件的信号尚未显现，资金利率可能持续低位。
　　聚焦下周(18-22日),税期对资金的影响或有限，预计资金面整体延续宽松格局，RO01中枢维持1.29%水平，RO07在1.35%附近窄幅震荡。
　　5月18-22日,逆回购到期30亿元
　　5月18-22日，公开市场合计到期8030亿元，其中逆回购到期30亿元，6M买断式逆回购到期8000亿元。不过央行已披露将于18日投放21天国库定存300亿元和1个月国库定存700亿元，或一定程度上缓解到期压力。
　　政府债:5月11-15日,净缴款预计为4575亿元
　　据已披露的发行计划，下周政府债缴款额计划为2635亿元（前一周为4475亿元)，叠加1只未披露规模的贴现国债，我们估算实际政府债净缴款规模约为2935亿元，缴款压力相对中性（2025年以来政府债单周净缴款规模中位数为2639亿元)
　　同业存单:到期规模回落
　　下周(5月18-22日)存单到期5517亿元,较前一周的8789亿元大幅回落,低于2025年以来6684亿元的单周到期中位数。
　　●风险提示:流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整。