阿里巴巴（BABA）点评：AI需求驱动商业化拐点，聚焦云与电商生态投入
　　据公司公告，4QFY26公司实现收入2434亿元，同比+3%，剔除高鑫零售和银泰后同口径同比+11%；经调整EBITA为51亿元，同比-84%，净利润235亿元，同比+96%，自由现金流净流出173亿元，主要由于即时零售投入、千问App用户获取及云基础设施支出增加。我们认为，本季收入端基本符合预期，利润端和现金流因战略投入短期承压。
　　中国电商收入稳健增长，CMR同口径改善，即时零售UE与AOV持续优化。
　　云收入继续加速，AI相关收入占比提升，MaaS商业化提速。
　　AIDC亏损大幅收窄，国际业务效率改善趋势延续。
　　公司宣布派发26财年年度定期现金股息。金额分别为每股普通股0.13125美元或每股美国存托股1.05美元，股息总额约25亿美元。
　　维持“买入”评级。阿里继续围绕大消费与AI+云两大战略方向加大投入，中国电商CMR同口径改善、即时零售UE持续优化、云AI收入加速增长、AIDC亏损显著收窄，核心业务经营质量正在改善。中长期看，AI全栈能力、MaaS商业化及国际业务提效有望共同打开成长空间。考虑到公司将继续加大AI与生态投入，我们下调27-28财年盈利预测至912/1366亿元（前值为1095/1492亿元），新增29财年盈利预测为1849亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费需求持续疲软，AI技术及商业化进展不及预期，即时零售需求不及预期。
　　(联系人：赵令伊/张蕴达)