出口会否重演2025年“情境”？——宏观专题报告
　　市场对中东事件的关注点，已在从油价转向经济影响。部分观点已在担心海外衰退对我国出口的影响。但出口会否持续展现韧性、重演2025年关税后的情境？本文展开分析。
　　韧性来源：AI革命令全球贸易环境比经济景气更有韧性，油价受益行业或也支撑出口。
　　在2024年之前，全球贸易周期与经济周期基本同步，显示“海外经济影响我国出口”的逻辑。
　　2024年以来，AI革命正令贸易周期与经济周期脱钩，并成为中国出口持续超预期的重要贡献项。
　　关税令海外消费品进口与消费脱钩，或也将缓和海外衰退对我国出口的直接冲击；高油价也利好能源转型与消费品出口。
　　新的风险：中东事件或加剧出口“结构分化”，部分前期表现较强的中游出口面临压力。
　　本轮油价飙涨与以往经验不同，其影响不能线性解读。
　　高油价冲击海外生产，或拖累部分前期表现最强的中游出口。
　　中东事件也会扰动对中东出口，结构上也呈现生产资料与部分消费品出口偏弱，能源转型与AI出口偏强的分化格局。
　　出口展望：总量韧性或类似2025年，但结构表现或完全不同。
　　AI革命与美欧消费品进口补库周期，或对冲中东事件对出口的冲击，但加剧结构分化。
　　上述叙事存在两个“不确定性”：AI景气的下行风险与非洲景气的上行可能。
　　AI革命贡献的出口韧性，并不意味着稳增长政策力度会因出口强而退坡；AI进口也会增加、净出口反而下滑。
　　风险提示：地缘事件演变超预期，发达经济体经济压力超预期，AI产业趋势调整。
　　(联系人：赵伟/屠强)