核心观点
　　截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88亿元，占比3.97%，较25Q1低点回升0.46个百分点。回顾2025全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，25Q2-Q3地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3末回归基本面验证。26Q1伴随"十五五"规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。
　　简评：
　　1、截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88亿元，占比3.97%，较25Q1低点回升0.46个百分点。回顾2025全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，25Q2-Q3地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3末回归基本面验证。26Q1伴随"十五五"规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。
　　2、分地区看，26Q1北京上海广深三地公募基金持军工股总市值相较25年初均有所回暖。其中，2026Q1广深地区公募基金前十大重仓股的军工持仓市值最高，总市值达515.73亿元，相较于25Q1大幅回升72.49%，占三地公募基金持军工股总市值的46.98%；上海地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为416.21亿元，相较于25Q1上升8.28%，占三地公募基金持军工股总市值的37.91%；北京地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为165.84亿元，相较于25Q1上升63.70%，占三地公募基金持军工股总市值的15.11%。分基金公司看，其中华夏、易方达、富国、南方、华泰基金军工持股总市值较高。
　　3、公募基金持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。2026年一季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计725.04亿元，占公募基金军工持股总市值的49.03%，持仓集中度环比小幅下滑0.06个百分点，相较于年初下滑2.35个百分点。其中，从持仓市值来看，航天电子、航发动力、睿创微纳、中国卫星、中国船舶位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，航天电子、航发动力、中国卫通、北方导航、中国卫星等季度持仓增幅较大；板块方面，一季度商业航天方向受资金关注度最高。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。