核心观点
　　当前政策退坡导致的内需承压预期或已筑底，乘用车及商用车出海具备强业绩贡献α，且一季报已充分兑现，高油价下新能源出海有望超预期；AI的赋能体现在物理AI端侧无人驾驶及具身智能两大应用技术及产业链融合，以及发电端柴发、燃气机等外溢。
　　行业复盘：26年政策逆风下，内销及盈利承压，出海成最强α 
　　在26年国内乘用车补贴退坡、开征新能源车购置税的政策逆风下，市场对内需预期走弱，叠加芯片、碳酸锂等原材料价格大幅上涨，景气及盈利预期承压导致板块股价回调幅度较大，当前内需景气预期及板块估值或已筑底，业绩端看好全球化及高端化两条结构性α，估值端看好物理AI重塑科技属性及成长空间。
　　乘用车：内需筑底，看好新能源车出海超预期+高端加速起量
　　乘用车出海超预期的推动力主要来自比亚迪及吉利等车企在海外加大新能源车型导入及渠道建设，中东地缘冲突推动油价上涨有望进一步强化需求弹性，预计26年国内新能源乘用车出口销量400万辆，同比+60%；高端化推动力来自江淮、极氪等强劲高端新能源新车供给。26年这两大结构性α均有强化并支撑盈利。
　　物理AI：特斯拉引领产业变革，智驾进阶无人，机器人0-1量产
　　26年特斯拉引领智驾及机器人进入技术变革下的商业化拐点，智驾基座大模型突破推动行业从L2+辅助驾驶进阶到L3有条件/ L4无人驾驶，Robotaxi开始无人规模化运营，人形机器人开始规模量产。前期受市场风偏下降及产业节点待明确等因素影响，板块回调幅度较大，26年下半年或迎来密集催化，包括：Optimus V3发布及量产及宇树上市、Cybercab无人规模部署、FSD入华等。
　　商用车：低估值红利，出口贡献业绩韧性，AIDC新业务抬升估值
　　看好AI发电与整车出海龙头。当前AIDC柴发出货指引超预期及北美加速放量，主电源领域燃气发电机组、SOFC景气爆发，看好潍柴等产业链标的估值对标CAT、CMI等海外龙头；重卡及客车整车持续受益于高毛利出口业务放量，内生利润增长具备较强弹性和持续性，叠加低估值稳健高分红，凸显中长期投资价值。
　　投资建议：出海贡献业绩α，AI赋能新成长β
　　看好三条投资主线：1）新能源乘用车出海是持续性极强的结构性α，高端化其次，推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车等；2）智驾2-3年内有望进阶至L3/L4，技术及产业链外溢至具身智能等物理AI新场景，智驾看好解决方案Tier1、出行平台及增量部件，推荐禾赛、地平线、曹操出行等；机器人推荐三花智控、拓普集团、新泉股份等；3）商用车出口及北美AI缺电产业链（柴发、燃气机及SOFC），推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车及金龙汽车。
　　风险提示：景气不及预期，竞争格局恶化，物理AI进度低预期。