本期投资提示：
　　2026年年初至4月30日社会服务指数上涨0.97%，相对沪深300（+5.85%）落后4.88 pct，在申万31个子行业中排名第24位。细分板块中仅专业服务实现上涨（+7.77%），旅游及景区、免税店、酒店餐饮均不同程度下跌。个股来看，年初至今涨幅最大个股为陕西旅游，年初至今涨幅38.20%，但板块内下跌个股占比仍超六成，个股表现分化显著。
　　酒店：整体来看，行业正从“拼规模”进入“拼质量、拼品牌”的阶段，连锁化品牌优势预计持续强化。行业周度数据显示，酒店经营高度依赖节假日效应，日常淡季表现依然偏弱。1月作为“蓄力期”，受节前效应影响，住宿业消费指数小幅回落至89.7；春节假期周RevPAR同比大幅转正至+64%，ADR同比+63%，OCC同比+1%；随着春节效应的消退，3月市场热度有所回落，但全面复工复产带动商务酒店需求回暖，国际中高端酒店指数环比上涨3.47%，奢华酒店上涨2.35%
　　景区：Q1客流分化明显，名山大川类景区客流表现普遍优于古镇类。长白山/黄山各+21.6%/+13.4%，乌镇（-2.6%）、古北水镇低基数修复，但未回24Q1水平。收入端，丽江股份/长白山/祥源文旅各+24%/+21%/+11%；利润端，丽江股份（+93.3%）、长白山（+84.2%）受益于客流增长叠加固定成本摊薄，经营杠杆效应充分释放，祥源文旅（-37.4%）因丹霞山索道停运及费用增加拖累，黄山旅游（-6%）受资源使用费及成本上升压制，宋城演艺（-15%）部分区域项目承压。具备稀缺资源和成本管控能力的公司利润弹性更强。
　　免税：海南封关推动免税行业增长，看好海南免税龙头业绩弹性。海南自贸港全岛封关落地后，政策红利逐步释放，岛内消费场景有望持续优化，带动海南文旅客流和离岛免税消费同步修复。一季度中国中免收入稳健增长、利润同比高增，后续有望受益于海南客流回暖和消费转化提升；珠免集团完成免税资产整合后，免税业务成为核心转型方向，26Q1业绩扭亏，伴随海南封关红利释放及免税场景扩容，海南免税业务有望打开新增量空间。
　　人力资源服务及会展：2026Q1科锐国际外包在管人数达5.45万人，季度净增2,100人，净增规模明显好于往年Q1淡季水平，反映企业对灵活用工的接受度持续提升。自22Q4以来，外包人次累计增幅约67%，灵活用工代替全职逻辑持续兑现，行业韧性在招聘市场整体尚未大幅回暖的背景下尤为突出。
　　投资分析意见：后续关注酒店、免税行业触底反弹，景区二季度业绩弹性，以及AI对人力资源及会展类专业服务领域的应用。建议关注：1）酒店：首旅酒店、华住、亚朵；2）景区：三峡旅游、九华旅游、黄山旅游；3）免税：中国中免、珠免集团。4）人力资源服务及会展：科锐国际、米奥会展、兰生股份。
　　风险提示：国际关系及地缘政治不确定性风险；国内消费复苏不及预期。