一季报复盘：总量承压，出口托底，结构分化明显。2026年一季度，汽车行业营业收入9462.77亿元，同比+2.9%，归母净利润320.82亿元，同比-22.3%。分板块看，乘用车营收4187.4亿元，同比-2.3%，归母净利润76.0亿元，同比-46.9%，是利润下滑的主要拖累；零部件营收3806.5亿元，同比+6.0%，归母净利润206.1亿元，同比-7.6%；新能源板块营收1800.7亿元，同比-30.0%，但归母净利润39.7亿元，同比+107.3%，盈利改善明显。出口表现突出，一季度汽车出口222.6万辆，同比+56.7%，其中新能源汽车出口95.4万辆，同比+120%。展望后续，国内5-6月仍面临较高同比基数压力，出口仍是整车利润的核心支撑，高油价背景下海外新能源持续高景气，整车板块核心看点在于海外量的持续兑现。
　　整车：吉利盈利跃升，比亚迪海外放量。吉利一季度总收入837.8亿元，同比+15.6%，归母净利润41.7亿元，同比-26.6%，盈利主要贡献来自出口与高端化驱动。比亚迪一季度归母净利润40.85亿元，同比-55.4%，主要受汇兑损失扰动及国内销量承压影响。海外销量一季度达31.98万辆，占总销量比重提升至46%，全球化战略成效持续凸显。展望后续，乘用车板块关注点将持续聚焦出口和海外市场，国内已进入存量竞争阶段，高油价背景下海外新能源持续高景气，海外量的持续兑现是整车基本面的核心机会。
　　零部件：阿尔法分化显著，机器人等方向有望开启新一轮行情。一季度零部件板块整体承压，具备海外客户增量或商用车业务支撑的公司表现突出。①表现较为亮眼：继峰股份一季度营业收入62.4亿元，同比+24.0%，归母净利润1.3亿元，同比+26.0%，座椅业务配套高端SUV放量，规模效应加速兑现；福达股份一季度营收5.0亿元，同比+7.0%，归母净利润0.8亿元，同比+15.4%，在去年高基数下仍实现增长。②表现符合预期：双环传动受股权激励费用及汇兑影响，银轮股份受汇兑扰动，但剔除一次性因素后业绩持续向上。③短期业绩有所压力：恒勃受马来PEEK项目前期投入影响，隆盛受投资收益及新能源主业拖累，保隆科技去年全年业绩持续承压。但三家公司机器人业务布局均有积极进展。展望后续，一季度为零部件板块压力最大季度，下游去库存接近尾声，二季度环比向上可见度较高，机器人、商业航天等方向有望开启新一轮行情。
　　投资分析意见：基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期