◆资源端：4月镍矿价格表现强势。印尼方面，政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企普遍反馈版税成本上涨，现货端看涨情绪浓厚，矿价表现强劲，目前1.5%品位红土镍矿涨至74.7美元/湿吨。菲律宾方面，随着各大矿区全面转入开采与发运期，出港量已出现明显恢复，叠加下游镍铁厂对当前镍矿价格接受度有限，矿价有所承压。整体而言，矿端仍维持偏紧格局，短期市场看涨情绪强烈，预计价格继续偏强运行。
　　◆镍铁：4月高镍铁价格偏强运行，截至5月7日，SMM10-12%高镍生铁均价为1156元/镍点（出厂含税），较上月同期上涨72.5元/镍点。当前镍铁价格主要由成本端驱动，从下游实际需求来看，不锈钢社会库存仍处高位，钢厂出货压力较大，对高价镍铁接受度较低，采购态度谨慎，难以带动镍铁价格进一步上行，预计后市镍铁价格将继续跟随火法矿价波动。
　　◆中间品：镍中间品市场延续弱稳格局，整体供需双弱、成交清淡。MHP受印尼部分项目降低负荷及硫磺扰动影响，供应有所收缩，4月产量环比下滑明显，主流供应商出货谨慎，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显，市场维持有价无市。高冰镍系数持稳，虽相对MHP经济性改善，但受下游产线匹配度限制，实际成交有限。短期市场仍以僵持整理为主。
　　◆精炼镍：4月镍价大幅上涨。截至5月7日，沪镍主力合约收报149700元/吨，较上月同期上涨12.4%。现货方面，下游基本按需采购，由于现货资源较为充足，品牌升贴水偏弱运行。宏观方面，地缘冲突暂缓，市场风偏回暖。库存端，4月精炼镍延续累库，截至5月1日，全球精炼镍显性库存报37.3万吨，较上月增加4702吨，其中，国内精炼镍社会库存报9.7万吨，较上月增加9826吨，LME库存报27.6万吨，较上月减少5124吨。整体而言，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，以缓解补贴压力，若短期内得以落地，或进一步提高镍产业链成本，长线资金可以考虑逐步建仓。短期地缘扰动有所缓解，做多资金止盈减仓，但硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。关注价格下行后的做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.016.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。