◆供应端：根据SMM调研数据，4月电解铝产量同比增长1.7%、环比减少2.9%。5月份电解铝产量预计回升，同比增幅约3.3%。4月铝水比例季节性提升，但稍弱于预期，预估5月铝水比例小幅抬升。4月海外电解铝产量同比下降10.1%。进入5月，中东局势造成的影响持续，叠加South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量预计维持较大幅度的同比下降。
　　◆库存&现货：截至5月7日，国内铝锭社会库存录得148.4万吨，较4月初增加7.1万吨。保税区库存录得7.1万吨，较4月初增加2.3万吨。铝棒库存合计27万吨，较4月初减少5.6万吨。LME铝库存录得35.8万吨，较4月初减少5.6万吨。国内铝锭现货贴水分化，LME市场Cash/3M升水强势。
　　◆进出口：2026年3月中国原铝进口量为25.5万吨，环比增加5.4万吨、较去年同期增加3.3万吨；原铝出口量为1.5万吨，环比增加0.5万吨、较去年同期增加0.6万吨；净进口量为24万吨，环比增加4.8万吨、较去年同期增加2.7万吨。4月沪铝现货进口亏损维持偏大，仍有利于出口。
　　◆需求端：4月国内铝材高频开工率环比3月抬升，5月在传统旺季和出口需求改善预期下，开工率有望延续抬升。产业在线数据显示，5月家用空调排产较去年同期实际产量下滑2.6%；冰箱排产较去年同期实际产量增长1.9%；洗衣机排产较去年同期实际产量下滑1.7%，降幅边际缩窄。
　　◆小结：美伊达成协议的概率加大，海外经济走弱风险变小。产业上看中东冲突引起的供应端缩减影响持续，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降，为铝价提供强支撑；国内地产政策边际宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损维持偏大有利于国内铝材出口，并有望带动铝锭去库和铝价企稳回升。本月沪铝主力合约运行区间参考：23600-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3350-3650美元/吨。