◆供应：铜矿供应维持紧张格局，1季度主要铜矿企业产量同比下降，全年生产指引边际下调。粗铜供应边际收紧，加工费震荡下滑。2026年4月国内精炼铜产量环比下滑，5月冶炼检修仍多，预计产量环比小幅减少。
　　◆需求：2026年4月中国精炼铜表观消费量延续同比增长，下游消费韧性较强，预计5月消费量维持高位。海外制造业景气度改善，当前中东局势仍不确定，只要冲突不长期化，对经济和铜消费的抑制就相对有限。
　　◆进出口：2026年4月沪铜现货进口关系改善，5月初进口窗口重新开启。美铜与伦铜价差走强，美国关税预期强化。
　　◆库存：2026年4月三大交易所库存分化，其中上期所库存明显减少，LME和COMEX库存增加。保税区库存进一步去化。总库存环比减少。预估5月中国去库放缓，海外库存存在向美国转移的可能。
　　◆小结：进入5月，中国精炼铜产量预估下滑，下游需求仍有支撑，叠加废铜替代增量受限，供应预计小幅短缺。海外需求预期改善，虽然实际需求仍取决于中东冲突走向，但美国关税预期加大了供应收紧预期。宏观层面，本月特朗普计划访华情绪面偏暖，美伊谈判达成协议的概率加大，美联储主席换届也构成一定的情绪支撑。产业上看铜原料供应维持紧张格局，对铜价构成强支撑，精炼铜供需预计紧平衡。在海外权益市场走高的背景下，铜价存在拔估值的可能，预计本月震荡偏强运行。沪铜主力合约运行区间参考：98000-110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-14200美元/吨。