我们从上市公司前十大股东名单中筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类持股主体，分析四类长钱季度间风格变化。其中，险资剔除中国人寿集团持有国寿股份，中国平安持有平安银行及员工长期计划。
　　根据业绩期披露时间节点，我们将形成每年三次的长钱重仓风格分析报告（如24&25Q1，25Q2，25Q3），历史系统性梳理见此前外发报告《从重仓看中长期资金入市》。评论：
　　一、险资重仓：增持金融，减持电力设备、建筑装饰
　　险资稳健增长，预计市值上涨贡献颇多，权益配置维持历史高位。截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元，保持稳健增长态势。基于人身险公司+财险公司口径，行业股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比-0.1pct，同比+2.6pct，占比维持历史高位水平。其中，股票资产达3.73万亿元，占比10.1%，环比基本持平，同比+2.5pct。全年来看，分红险转型背景下险资积极入市，同时权益市场成交活跃、轮番演绎主题行情推高权益配置占比；环比三季度，权益配置略有回落，预计亦主要受权益市场短期波动影响。债券方面，行业债券配置达到50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。（ 2026Q1险资行业配置数据暂未披露）
　　重仓流通股约占险资整体股票1/5，其中高股息达6-7成。截至2025年底，人身险与和财产险公司合计股票投资3.73万亿，其中重仓流通股约7100亿元（四舍五入至十位数，下同），占比19%；重仓流通股中高股息（股息率不低于3%，下同）合计市值约4600亿元，占比65%。截至2026Q1，险资重仓股约7540亿元，其中高股息约5790亿元，占比77%
　　险资重仓持续集中于银行股，前五大行业合计68%。从行业持仓市值分布来看，截至26Q1，险资重仓流通股中银行占比47%，环比-1.8pct。前五大合计占比68%，居于其次的前五大行业分别是公用、交运、电力设备、电子（新进），环比+0.5pct/+0.5pct/-0.3pct/+0.2pct。
　　26Q1险资重仓环比增持银行、非银，减持电力设备、建筑装饰。从持仓数量环比变动来看，截至26Q1险资重仓流通股共13个行业季度间环比增持，前五分别是银行、非银、钢铁、食品饮料、医药生物；17个行业环比减持，前五分别是电力设备、建筑装饰、房地产、环保、汽车。
　　二、社保重仓：增持非银金融、机械设备，减持有色金属、电力设备
　　社保基金规模稳定增长，重仓流通股占比14.6%。全国社会保障基金，是国家社会保障战略储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金构成。截至2024年末，社保基金资产达到3.32万亿，同比增长10.2%，较上一年提速5.7pct，预计主要受益于资产端权益投资。其中重仓流通股占比14.6%，当年投资收益率8.1%，成立以来年均投资收益率7.39%。（2025年度报告暂未披露）
　　注意：2025Q2开始，社保基金重仓流通股名单中持股主体未见“社保基金会”“全国社会保障基金理事会”，结合行业分布情况，预计剔除了国有资本划转部分所形成的持股样本，2025Q2开始均为财务投资组合样本。基于此，为了保持纵向可比，以下统计均剔除往期“社保基金会”“全国社会保障基金理事会”为持股主体的样本。
　　高股息占比约两成，社保重仓集中于基础化工、机械设备、电子。截至2026Q1，社保重仓流通股合计市值约2100亿元，其中高股息占比20%。从行业持仓市值分布来看，社保重仓集中于基础化工、机械设备、电子等行业。截至26Q1，社保重仓流通股中基础化工占比12%，环比+0.5pct。前五大合计占比48%，居于其次的前五大行业分别是机械设备、电子、医药生物、电力设备，环比分别+1.6pct/+0.1pct/持平/-0.3pct。
　　26Q1社保重仓环比增持非银金融、机械设备，减持有色金属、电力设备。从持仓数量环比变动来看，截至26Q1社保重仓流通股共14个行业季度间环比增持，前五分别是非银金融、机械设备、传媒、房地产、建筑材料；16个行业环比减持，前五分别是有色金属、电力设备、电子、轻工制造、美容护理。
　　三、养老金
　　一、二支柱各占半壁江山，三支柱尚处起步阶段。我国目前已形成三支柱养老金体系，第一支柱是基本养老保险基金，第二支柱是企业与职业年金，第三支柱是个人养老金。截至2024年，我国三支柱养老金体系预计达到15.52万亿规模。其中，基本养老保险基金/企业年金/职业年金分别为8.7/3.6/3.1万亿，对应占比56%/23%/20%，一、二支柱各占半壁江山，个人养老金刚刚起步，据我们测算规模约480亿。（2025年数据未完全更新）
　　（一）基本养老金重仓：增持医药生物、石油石化，减持交运、汽车
　　基本养老金约1/4委托社保投资运作，24年重仓流通股占比仅1.4%。截至2024年末，我国基本养老保险基金结余超过8.7万亿，委托社保基金管理的规模约2.34万亿，当年投资收益率5.52%，年均投资收益率5.06%；其余6.4万