事项：
　　新华保险发布2026年一季报，实现归母净利润65.01亿元（YoY+10.5%），归母净资产1235.57亿元（较上年末+10.8%）。
　　平安观点：
　　寿险：新单稳增，业务结构与品质优化，NBV较快增长。26Q1寿险总保费834.96亿元（YoY+14.0%），长期险首年保费282.87亿元（YoY+3.9%），其中长期险首年期交保费244.51亿元（YoY+25.6%）、十年期及以上首年期交保费11.5亿元（YoY+113.0%），26Q1实现NBV达46.55亿元（YoY+24.7%）。分渠道来看：1）个险渠道聚焦长期期交业务和绩优队伍建设，业务结构有效改善。26Q1个险绩优人力人均期交保费同比+25%以上，长期险首年保费同比+21.8%、长期险首年期交保费同比+22.2%。2）银保渠道构建多元化产品体系，优化业务结构，聚焦期交、聚焦价值。26Q1银保长期险首年期交保费同比+30.7%，月均期交举绩网点11717个（YoY+15.2%）。
　　投资：股票+基金投资比例较高，资本市场波动导致投资收益率明显承压。2025年末，公司股票+基金投资占比21.2%；26Q1外部环境影响导致资本市场波动加大，公司26Q1年化总投资收益率2.1%（YoY-3.6pps）、年化综合投资收益率1.8%（YoY-1.0pps）。新华26Q1利息收入+投资净收益+公允价值变动净收益三项合计90.45亿元（YoY-56.7%），资本市场波动导致投资收益下滑，但归母净利润增长主要由于：①以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益78亿元（预计AC债券卖出兑现浮盈），使得投资收益少亏78亿元；②承保财务损失-64亿元，同比收窄117亿元。
　　投资建议：新华26Q1寿险新单与NBV较快增长，投资收益率因核心权益资产占比较高而明显承压，反映居民储蓄需求持续释放、投资端弹性较强。展望2026年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与NBV有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。