事项：
　　中国人保发布2026年一季报，实现归母净利润88.14亿元（YoY-31.4%），归母净资产3193.56亿元（较上年末+3.4%）。
　　平安观点：
　　产险：保费稳健增长，承保综合成本率（COR）改善。26Q1人保财险原保费收入1830亿元（YoY+1.4%），其中车险保费同比持平、非车险保费同比增速预计更高。公司强化精细化管理、提升经营质效，COR持续改善——26Q1仅94.2%（YoY-0.3pps），26Q1实现承保利润近72亿元（YoY+7.5%）、净利润约86亿元（YoY-23.7%）。
　　寿险新单结构优化，NBV较大幅增长；健康险新单保持较快增长。26Q1人保寿险长险首年保费同比-12.8%、长险首年期交保费同比+84.5%，NBV同比+21.0%，预计主要由于期交新单增长、业务结构优化、NBVM提升。26Q1人保健康险长险首年保费同比+31.8%、长险首年期交保费同比+28.0%，业务发展提质增效。
　　投资：公司优化权益持仓结构，但外部地缘政治冲突加剧资本市场波动，总投资收益率承压。26Q1中国人保实现总投资收益89.31亿元、未年化总投资收益率0.5%；利息收入+投资收益+公允价值变动损益三项共计86.50亿元（YoY-56.0%），叠加其他权益工具投资公允价值变动后四项合计98.00亿元（YoY-48.8%），预计综合投资收益率也将同比下滑。根据中国财险（02328.HK）截至2026年3月31日止三个月之未经审计业绩公告，二级权益市场3月受外部因素影响，表现弱于去年同期，此外也有高基数影响，中国财险26Q1实现总投资收益46.00亿元（YoY-38.4%），未年化总投资收益率0.7%（YoY-0.5pps）。
　　投资建议：人保26Q1产险COR持续改善，寿险新单结构优化、NBV较快增长，投资收益率因权益波动而承压。展望2026年，负债端COR改善、NBV稳增态势有望延续；资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。4月以来，权益市场有所回暖，万得全A、沪深300指数4月涨幅分别8.69%、8.03%，保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。