事项：
　　中国人寿发布2026年一季报，实现归母净利润195.05亿元（YoY-32.3%），归母净资产5982.60亿元（较上年末+0.5%）。
　　平安观点：
　　寿险：业务结构优化，长险新单高增，推动新业务价值显著增长。26Q1寿险总保费3584.78亿元（YoY+1.1%）、总新单保费（长险新单+短期险）1283.62亿元（YoY+19.5%），其中长险新单保费同比+29.9%、短期险保费同比+2.9%；26Q1实现NBV同比+75.5%，预计NBVM也实现同比提升。具体来看：1）新业务负债刚性成本同比进一步下降、业务结构转型成效显，26Q1首年期交保费同比+41.4%，其中十年期及以上首年期交保费占比同比+4.4pps、浮动收益型业务首年期交保费占比超90%。2）销售队伍销售队伍量稳质升，截至26Q1末，公司个险销售人力59.4万人（YoY0.3%），队伍规模总体保持稳定，绩优人力、优增人力同比提升明显。
　　投资：配置上，固收端积极把握长端期限利差走阔、加大长债配置力度，权益端均衡布局、动态优化持仓结构，但债市利率低位窄幅震荡、股市受外部影响波动加大，总投资收益率同比下滑。26Q1公司总投资收益355.36亿元（YoY-33.9%）、总投资收益率2.21%（YoY-0.54pct），其他权益工具投资公允价值变动-18.68亿元（同比由盈转亏）、与总投资收益合计336.68亿元（YoY-39.6%），预计综合投资收益率或亦同比下滑。
　　投资建议：国寿26Q1寿险新单与NBV高增，总投资收益率因权益表现承压但仍具韧性，反映居民储蓄需求持续释放、投资端总体稳健兼具弹性。展望2026年，人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与NBV有望稳健增长。资产端，长端利率震荡、权益配置比例较高，若地缘冲突趋于缓和、资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。