核心观点
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%；26Q1营收27.98亿元，同比+53.42%。归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。扣非归母净利润2.32亿元，同比+62.73%。业绩高速增长，战略品类表现亮眼。持续推进研发创新，壁垒深度迭代。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备协同，持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
　　事件
　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营收94.91亿元，同比+53.83%；归母净利润7.05亿元，同比+52.42%；26Q1实现营业收入27.98亿元，同比+53.42%。实现归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。实现扣非归母净利润2.32亿元，同比+ 62.73%。
　　简评
　　业绩高速增长，战略品类表现亮眼
　　公司Q4单季营收31.27亿元，同比+67.75%，归母净利2.38亿元，同比+69.22%。2025年毛利率37.01%，同比-0.37pct，净利率7.42%，同比-0.07pct基本持平；费用端，2025年销售费用率占比19.97%，同比+0.44pct。管理费用率3.31%，同比-0.89pct。研发费用率4.61%，同比-0.32pct。整体期间费用率27.92%，同比-0.61pct；25Q4毛利率36.91%，同比+0.34pct，单季度改善；25Q4净利率7.60%，同比+0.07pct；费用端，25Q4销售费用率19.65%，同比+0.40pct。管理费用率2.99%，同比-0.89pct。研发费用率4.61%，同比+0.01pct。期间费用率27.66%，同比-0.15pct。
　　26Q1公司毛利率39.26%，同比+1.25pct，毛利率为24Q2以来单季最高；费用端，26Q1公司销售费用率18.96%，同比-0.94pct。管理费用率3.34%，同比-0.28pct。研发费用率5.71%，同比+1.30pct。财务费用率0.94%，同比+1.37pct，主要系汇率变动带来汇兑损失。整体期间费用率28.95%，同比+1.45pct，主要系研发费用率提升，研发费用率达到2023年初以来季度高点。公司在利润率仍在爬坡期的NAS产品2025年内销售和占比大幅提升且外部关税环境变化影响下，仍然保持稳健盈利能力。
　　持续推进研发创新，壁垒深度迭代
　　2025年报公司对收入分类进行口径调整，当前产品分类分别为充电创意、智能办公、智能影音、智能存储、其他业务5类，充电创意产品收入+47.28%，占比45.90%，同比-2.04pct。预计氮化镓充电器、磁吸无线充贡献增量；智能办公产品收入+38.41%，占比25.62%，同比-2.85pct。扩展坞、数据线及无线网卡，实现最高120Gbps高速传输；智能影音产品收入+38.83%，占比15.51%，同比-1.68pct。S8系列耳机（Hi-Res金标认证、LDAC高清解码）、领夹式无线麦克风、无线投屏器等持续创新；智能存储产品（NAS）收入+213.18%，占比12.92%，同比+6.58pct，2026年1月AINAS于CES发布，预计有望26H2正式发布。AINAS市场空间大，NAS产品望持续成为增长主要驱动力。2025年仅智能影音产品毛利率-0.49pct，其他产品毛利率均同比上升。其中智能存储毛利率同比+2.81pct，爬坡改善明显；分区域和销售模式看，境外业务收入同比+64.27%，增速明显快于境内的+39.71%。境外收入占比达61.34%，同比+3.90pct提升明显。线下业务收入占比25.79%，同比+0.90pct；分平台：2025年线上渠道中，亚马逊有所提升，占比36.81%，同比+1.80pct。国内平台京东、天猫占比均有下滑，分别-1.44pct、-2.17pct。在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点。同时线下渠道已成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、Micro Center，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系。
　　公司产品策略为持续优化充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大核心品类，构建覆盖家庭、出行、办公、娱乐的全场景解决方案；研发方向：Nas产品作为生态核心。未来公司将围绕家庭数据本地化、智能化处理及多设备协同，持续完善产品与技术布局，推动NAS与智能安防等产品的生态联动。
　　投资建议：预计2026~2028年实现归母净利润10.01亿元、13.47亿元、17.51亿元，当前股价对应PE分别为31X、23X、18X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、全球贸易格局重塑期，贸易壁垒等潜在风险可能导致未来外贸出口的成本、市场等存在一定的不确定性，同时海外需求也或存在一定的周期变化，均可能对公司产品需求产生影响；2、海外数码产品的市场集中度相对不高，公司产品仍面临国内及海外部分成熟竞品品牌的竞争，可能对于公司细分赛道市占率产生挑战；3、公司部分潜力新品如户外便携式储能产品、NAS产品等仍在迭代升级和培育期，市场品牌影响力仍未成熟，市场也有部分成熟品牌竞争，公司产品后续培育情况仍存在不确定性；4、全球外贸安全性、关税风险后续演化、产品研发效果可能的影响。