本期投资提示：
　　投资分析意见：26Q1，白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为4.51%，环比下降0.62pct，食品板块（非白酒）重仓持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为1.04%，环比上升0.07pct。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料。
　　白酒板块：4月25日茅台批价散瓶1620元，周环比涨40元，整箱批价1665元，周环持平涨5元，精品茅台2315年，周环比涨25元，15年茅台4240元，周环比涨10元。五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元。本周部分白酒上市公司发布季报，迎驾贡酒26Q1收入同比增长8.9%，归母净利润同比增长0.73%，25Q4+26Q1收入37.3亿，同比下降3.74%，归母净利润13.1亿，同比下降7.27%，26Q1收入和利润同比增速转正。贵州茅台发布一季报，26Q1实现营业总收入547.0亿，同比增长6.3%，归母净利润272.4亿，同比增长1.5%，一季度公司收入增速接近我们预期，利润增速慢于收入，预计主要受个性化产品收入明显下降影响。一是个性化产品价格直接下调，二是Q1个性化产品通过i茅台和线下直营销售，销量少于去年同期。但需要看到，1、个性化产品的价格下调是对今年的一次性影响，预计个性化产品的价格长期将根据市场供需关系逐步回升；2、一季度代售模式没有落地，经销渠道没有个性化产品销售，这是公司为改革做准备，主动调整的结果，4月代售模式落地后，经销渠道个性化产品需求旺盛；3、春节期间茅台需求供不应求，需求未被完全满足，例如i茅台1月的月活用户超1531万，购买到的用户仅为145万，很多活跃用户未买到产品，线下部分经销商在春节前2周即申请提前执行3月配额，包装车间春节假期连续生产；4、从行业周期角度，年初以来社会库存得到进一步去化。因此，我们认为一季度报表增速只反应了供需关系的一部分，在目前的价格和产品定位下，真实的消费潜力和消费需求尚未被充分挖掘和满足。改革是不断探索和落地的过程，随着公司市场化改革的不断深入，在产品、渠道、场景、时间多维度实现供需适配后，相信未来的发展将逐步提速。
　　大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H)、天味食品。预计安井食品Q1收入增速约20%，盈利能力将受益规模效应环比恢复，预计利润同比增长30%。海天味业受益餐饮复苏和近年来在产品、渠道方面的创新，预计收入保持增长，份额稳步提升，25年报表现超市场预期，26Q1有望延续25Q4良好表现。乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得26年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求端，短期关注26年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。