核心观点
　　食品饮料告别显著超配时代，静待景气拐点。2026Q1食品饮料超配比例环比回落0.2pct至0.4%，配置比例为2015年以来的历史低位，我们认为配置比例降低的核心在于景气度回落：2023年以来食品饮料业绩增速迈入回落区间，2025Q2以来板块业绩（尤其是白酒）呈现加速下修状态。细分行业角度，2026Q1除白酒、零食、预加工板块略有超配外，其他板块均呈现低配状态，板块整体告别显著超配时代。相对而言，预加工食品、调味品板块2026Q1配置比例环比提升，主要系2026Q1出行预期改善，餐饮供应链景气度预期修复。
　　配置集中度仍高，“缩圈”趋势明显。2026Q1食品饮料持股集中度仍高，食品饮料板块的重仓持股前五大个股占对应板块的基金重仓持股比例为81.1%，2026Q1贵州茅台、安井食品、五粮液重仓持股比例环比提升明显。不同于2015-2016年，2026年食品饮料亦处于景气度底部，但持仓集中度仍高，我们推测主要系：1）消费品增长中枢趋势性回落，头部公司的预期增长中枢方差缩小，市场选股的共识性更强；2）地缘因素影响下，2026Q1市场对内需评估相对谨慎，更偏好确定性。
　　板块即将渡过业绩下修最剧烈阶段，底部坚实，从反弹到反转。我们认为，从需求侧看，地产对居民、企业消费能力的挤压有望在2026下半年得到显著缓解，伴随板块2026年一季报及2025年报陆续披露，板块或将渡过业绩下修最剧烈阶段，伴随业绩预期企稳，板块下行空间有限，底部坚实；短期维度，我们认为上游供给侧逻辑延续，白酒等顺周期板块经过业绩下修后亦迎来配置机会。
　　投资建议：底部坚实，景气拐点可期。
　　上游主线：
　　1）农产品加工：相关标的华绿生物(300970，未评级)、冠农股份(600251，未评级)；
　　2）食品原料供应商：相关标的晨光生物(300138，未评级)、华康股份(605077，未评级)、冠农股份(600251，未评级)；
　　3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)；
　　下游主线：
　　1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤酒(002461，未评级)；
　　2）乳制品：推荐伊利股份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)；
　　3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、今世缘(603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)；
　　4）休闲食品、饮料：推荐洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、东鹏饮料(605499，买入)；相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)；
　　5）保健品：估值先行，静待业绩兑现，相关标的民生健康(301507，未评级)。
　　风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。