投资建议：1、白酒：茅台26Q1收获改革成效、迎驾26Q1收入亮眼，报表出清、行业筑底，结构分化下α效应更加凸显，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：五粮液、迎驾贡酒等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：大众品基本面显著改善，收入端尤为明显，重视26Q1超预期标的，燕京Q1开门红亮眼，零食受益春节错期业绩突出，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。
　　白酒：茅台改革收效、迎驾收入积极，分化下首选出清领先+动销良性+份额提升。贵州茅台2026Q1实现营业总收入547.03亿元、同比+6.34%，归母净利272.43亿元、同比+1.47%，2026年开年以来公司持续推进市场化改革，产品、渠道、价盘等多方面落地多项举措，Q1稳健开局的同时释放多项积极信号：1）分产品看，茅台酒460.05亿元、同比+5.62%，保持稳健运行，系列酒营收78.81亿元、同比+12.22%，系列酒经过2025年调整与出清后增速转正实现恢复性增长；2）分渠道看，批发代理243.82亿元、同比-10.9%，直销渠道295.04亿元、同比+27.1%，直销占比已超过50%，其中i茅台Q1单季度狂揽收入215.53亿元、同比+267.16%，渠道体系改革效果凸显、全渠道生态建设实现有效消费者触达。迎驾贡酒2025年营收60.19亿元、同比-18.04%，归母净利19.86亿元、同比23.31%，报表出清后26Q1迎来积极恢复，26Q1营收22.30亿元、同比+8.91%，归母净利润8.35亿元、同比+0.73%。老白干酒节奏与迎驾贡酒相似，2025年营收41.21亿元、同比-23.07%，归母净利4.3亿元、同比-45.40%，26Q1实现环比改善，26Q1营收12.20亿元、同比+4.49%，归母净利1.65亿元、同比+8.55%。我们曾在2025年11月提出白酒动销冰点已过、报表加速出清，我们认为自2026年春节头部大单品动销修复以来，行业筑底信号积极、预期底部明确，目前最后一环的报表出清也步入分化阶段，我们预计两类酒企率先修复，一是主力单品动销势头强的，除品牌力强的高端价位代表单品茅五之外，100-300元大众价位带有增长抓手的也占优；二是在核心市场基本盘稳固且份额有望提升的，建议从出清领先、动销良性、份额提升三方面优选优质龙头。
　　啤酒饮料：燕京Q1开门红亮眼，饮料竞争持续激烈。1）啤酒板块：燕京啤酒26Q1实现营收40.97亿元，同比+7.06%，实现归母净利润2.65亿元，同比+60.19%，其中啤酒实现销量103.99万千升，同比+4.51%，燕京U8继续保持近30%的高增速。喜力啤酒26Q1实现营收78.92亿欧元，同比+1.3%，实现净收入67.03亿欧元，同比+2.46%，其中啤酒实现销量664万千升，同比+2.79%，喜力品牌销量154万千升，同比+6.94%。2026年3月，中国规模以上企业啤酒产量318.4万千升，同比增长0.2%；2026年1-3月，中国规模以上企业累计啤酒产量905.4万千升，同比增长4.2%。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：欢乐家26Q1实现营收4.32亿元，同比-3.75%；实现归母净利润0.37亿元，同比+8.49%。饮料行业竞争激烈，持续推出新品，布局冰柜，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：一季报显著改善，收入端尤为明显。本周食品公司陆续披露一季报，我们认为大众品基本面逐步改善，收入端尤为明显，其中：1）零食公司在春节错期的带动下普遍实现更佳业绩表现，洽洽食品26Q1营收同比+41.5%，春节错期+坚果礼赠带动公司营收增长提速，归母净利润同比+117.8%，瓜子成本红利逐步释放利润空间。劲仔食品26Q1营收同比+24.2%，大单品鱼制品稳步发展及渠道拓展带动公司成长提速。甘源食品26Q1营收+22.5%，春节错期及渠道端改善兑现带动公司走出2025年下滑趋势。2）乳制品成长性略慢于零食，但26Q1普遍实现正增长，相比此前量价齐跌趋势实现显著改善。三元股份26Q1营收同比+4.5%，公司当前正处改革初期阶段，区域聚焦、产品推新成效正逐步兑现，净利率同比+0.3pct至5.7%，正处利润修复过程中。天润乳业26Q1营收同比+6.8%，公司积极开拓渠道推动营收提速，26Q1归母净利润2975万元，相比25Q1亏损7330万元显著改善，淘牛节奏收窄后推动利润进入修复阶段。3）餐饮链：春节餐饮积极拉动餐饮链修复，我们认为大餐饮链改善将贯穿全年。宝立食品25年营收29.34亿元，同比+10.66%；