1.周观点及展望
　　本周权益市场在震荡中完成了从情绪驱动向业绩驱动的过渡，虽然指数整体上行，但操作难度加大，板块间的快速轮动和个股基于业绩的剧烈分化是主要特征。转债市场整体跟随震荡，因剩余期限较短+年报披露后正股ST预期，部分存在信用风险的低价券跌幅较大。转债估值相对偏弱，百元溢价率回落1%至39%，最新百元溢价率仍接近250日均值+2倍标准差水平，结构上主要是正股波动水平较高的新券估值回落幅度较大，目前估值水平较低的高平价转债估值相对持稳。与2月底的高点相比，偏债和平衡转债估值基本相差不大，新券和高平价转债仍有修复空间。当前权益市场方向不明，此外转债市场要面临年报披露后的评级调整期，弱资质个券仍需警惕。
　　2.转债估值
　　本周权益市场在震荡中完成了从情绪驱动向业绩驱动的过渡，板块间的快速轮动和个股基于业绩的剧烈分化是主要特征，转债估值震荡偏弱、百元溢价率回落至39%。去除异常点情况下，本周百元溢价率下行1.0个百分点至39.2%，处于2017年以来99.4百分位，最新百元溢价率仍接近250日均值+2倍标准差水平。
　　结构上看，140元以上高平价转债估值相对持稳，5.5年以上新券估值表现较弱。中低平价转债估值表现较弱，多数平价区间估值下行幅度在0.5%-1.0%左右，期限视角下5.5年以上新券估值下行幅度较大，其他期限区间估值下行幅度差异不大。
　　个券角度看，120元以上高平价区间估值变化幅度较大的转债多为受强赎扰动的个券或者新券次新券，估值下行的个券中，博瑞、利柏、富春等因强赎预期估值表现较弱，华辰、天准、瑞可等新券次新券则是因正股回落估值同步下杀；估值上行的个券中，赫达受超预期不强赎提振，联瑞、华懋、星球、锦浪转02等则主要受正股波动影响。其他平价区间估值表现较弱的转债有亚科、闻泰、富瀚、金25等。
　　截止最新，分平价和期限区间看，估值分位数普遍处于2017年以来95至100分位数。与2月底的高点相比，140元以上高平价、5年以上新券和次新券仍有一定的修复空间。与3月底的低点相比，140元以上高平价区间修复幅度相对偏弱。
　　3.一级发行
　　转债预案、审批等延续加速趋势，4月以来发审委审批通过数量为9只、创阶段性新高。实际发行方面，4月以来转债实际发行数量为4只、发行规模为37亿元，与2025年同期差别不大。
　　截止最新，待发转债规模和个数分别为1543亿元、94只，待发转债规模呈现底部缓慢抬升趋势。待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为531、767、104、141亿元。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等。