事件：
　　英特尔（INTC）近日发布2026Q1财报，26Q1营收135.77亿美元，同比+7.2%/环比-0.7%，毛利率41%，同比+1.8pcts/环比+3.1pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、26Q1营收毛利率均超指引预期，毛利率改善受益18A良率提升。
　　26Q1营收135.77亿美元，同比+7.2%/环比-0.7%，超出此前指引（117-127亿美元），反映出产品强劲需求及可用供应的扩大；Non-GAAP毛利率为41%，同比+1.8%/环比+3.1%，超此前指引（34.5%）；Non-GAAP每股收益为0.29美元，同比增加0.16美元。一季度业绩强劲，体现出市场的强劲需求和公司优于预期的供应水平，同时公司受益于产品结构及定价策略优化，部分用于抵消更高的成本。毛利率方面，公司Intel 18A工艺良率的提升，抵消了公司在新制程爬坡初期通常会产生的部分成本上涨。
　　2、CPU需求拉动DCAI营收稳步上升，预计代工业务亏损全年逐步改善。
　　1）Intel Products：①CCG业务：营收77亿美元，同比+1%/环比-6%，但好于预期。营业利润达25亿美元，环比增长约3亿美元，主要受18A良率提升及运营费用降低带动。AIPC收入环比增长8%，占客户端CPU产品结构比重已超60%；②DCAI业务：营收51亿美元，同比+22%/环比+7%。营业利润达15亿美元，环比增加约2.92亿美元，主要系产品毛利率改善、生产周期与良率优化（尤其是Intel 3工艺），以及运营费用下降。受益于AI基础设施建设对CPU需求的拉动，ASIC业务环比增长超过30%，同比几乎翻倍；2）Intel Foundry：Q1营收54亿美元，同比+16%/环比+20%。营业亏损为24亿美元，环比改善7200万美元，预计随着18A继续进入量产并且良率进一步改善，英特尔代工的经营亏损将在全年内逐步改善；3）其他：营收6.28亿美元，环比增长9%，主要得益于Mobileye的强劲季度表现。
　　3、26Q2营收指引同环比均增长，上调2026年资本开支预计同比持平。
　　1）26Q2指引：营收预计为138-148亿美元，中值同比+11%/环比+5%，预计CCG和DCAI环比均将增长，其中DCAI将实现double-digit增长。非GAAP毛利率预计约为39%，同比+9.3pcts/环比-2pcts，环比下降主因18A处于爬坡早期及其贡献增加等，Non-GAAPEPS预计为0.20美元。2）2026年展望：预计2026年资本支出将与去年持平（此前预期为持平至下降），其中设备支出预计同比将上升约25%。PCTAM全年预计下滑low doubledigit，但Server CPU出货预计双位数增长且动能延续至2027年。
　　4、与谷歌签署3-5年量价锁定LTA，Agentic推升GPU:CPU至4:1。
　　1）代工：18A良率表现已超出内部预期，18A、Intel 3、Intel 4良率全面改善。Intel 14A在同等时点的良率、性能与成熟度领先18A，0.5版本PDK已就绪、目标下一步推进到0.9版本，多家外部客户正评估，预计2026年下半年将落地早期设计合作，2027年上半年合作规模逐步扩张。另外，马来西亚后段封测扩产已启动，相关订单将在2027年开始转化为收入。2）CPU：训练阶段GPU:CPU通常为7-8:1，推理阶段降至3-4:1，到agentic及physicalAI阶段甚至可能反向倾斜，公司观察到客户实际部署中这一比值已从1:8向1:4收敛，并判断可能进一步走向1:1乃至更高。3）公司重大事件：Q1签署多份3-5年期LTA，含Google对Xeon及ASIC的量价锁定；Xeon 6被选为NVIDIADGXRubin NVL8系统的host CPU，Xeon在内存、安全、网络编排层面仍是部署最广的host CPU；与SambaNova合作的异构AI推理架构（RDU + Xeon 6）落地；与SpaceX、xAI、Tesla共同推进TeraFab，探索制程与制造工艺的非常规创新。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产能扩张和技术进展不及预期，客户需求低于预期，宏观经济及政策风险。