核心观点
　　安全主线下军工板块配置价值凸显，核心看好大飞机和国产两机动力公司。当前市场对于军工板块的关注度不高，且主要集中在商业航天和AI相关燃气轮机，对大飞机和航发等预期较低。我们看好大飞机瓶颈环节提速超预期、国产动力加速出海。
　　大飞机和两机：看好大飞机主题和国产两机动力及供应链加速出海。（1）市场当前对大飞机板块关注度和预期均较低，对顶层加快供应链建设和加速发动机等核心环节攻坚的决心认知仍不足。我们认为发动机、机载等核心分系统攻坚提速，商发长江1000明年有望取得适航认证，为后续替代国外商发和进入商业运营奠定基础，在预期层面也基本解除了瓶颈环节对大飞机批产上量的阻碍。（2）目前市场对燃机的全球性紧缺有一定认知，但对航空发动机的紧缺性认知相对不足。我们认为燃机与航发供应链高度重合，在中上游紧缺环节争夺产能，全球两机供需紧张持续时间可能超预期，国产两机动力及供应链企业有望把握这一契机加速全球市场开拓。
　　军贸：中长期逻辑强化，月底龙头公司指引有望带来催化。美伊冲突以来，受风偏下降影响，军贸板块持续调整。考虑到中长期逻辑强化和近期催化，军贸板块有望迎来反弹：（1）中东局势维持紧张态势，对非进攻性高端装备和高效费比常规武器装备的需求增加的逻辑得到强化；中东国家常年位列军贸进口前十，从依靠单一来源到供应多元化的转变也成为该地区保障国防安全的核心诉求，新增供应国的军贸份额有望得到提升；（2）4月底密集军贸龙头公司的年度指引和关联交易预计也有望强化出口预期。
　　商业航天：下周起火箭端回收实验催化不断，通胀环节龙头或迎来一定的反弹。2~3月商业航天板块调整，当前风险偏好回升叠加后续催化密集，通胀环节龙头公司有望迎来反弹。1）下周起到Q2末，长征十号乙、朱雀三号遥二、星云一号、长征十二乙等可回收试验将密集进行；2）新一代卫星招标有望启动3）国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，推进速度有望超预期。当前时点来看，我们认为激光通信、相控阵天线等通胀环节龙头或迎来一定的反弹。
　　军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向。市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为尽管当前预判内需拐点为时尚早，但在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。当前部分领域订单有所恢复，我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年下半年行业需求有望持续恢复，无人装备、网电攻防等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。
　　投资建议与投资标的
　　建议积极布局大飞机和国产动力龙头公司，相关标的：
　　大飞机和两机，看好核心分系统航空发动机和机载设备：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、中国动力(600482，未评级)、江航装备(688586，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、航发科技(600391，未评级)军贸，看好非进攻性总装龙头和核心分系统：国睿科技(600562，未评级)、航天南湖(688552，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、国科军工(688543，未评级)等；
　　商业航天，看好通胀环节（激光通信、相控阵天线等）、终端龙头的反弹机会：烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等。
　　风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。