2026年3月社零同比增长1.7%。据国家统计局，26年3月我国社零总额4.2万亿元/YOY+1.7%，增速较26年2月下降1.1pct。其中，除汽车外社零总额3.8万亿元/YOY+3.2%。分地区看，3月城镇社零总额3.6万亿元/YOY+1.5%，乡村社零总额0.5万亿元/YOY+2.7%。分类型看，3月商品零售3.7万亿元/YOY+1.5%，餐饮收入0.4万亿元/YOY+2.9%，增速较26年2月分别下降1.0pct、下降1.9pct。
　　分品类看，粮油食品/饮料零售额3月同比增速分别为+9.5%（增速环降0.7pct）、+8.2%（增速环升2.2pct），烟酒零售额3月同比增速+7.7%（增速环降11.4pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额3月同比增速分别为+8.3%（增速环升3.8pct）、+11.7%（增速环降1.3pct）。建筑材料、家具和家电3月零售额增速分别为-9.0%、-8.7%、-5.0%，增速分别环比-6.8pct、-17.5pct、-8.3pct，汽车零售额3月同比-11.8%，增速环比-4.5pct。
　　电商渗透率同比有所提升。1-3月全国实物商品网上零售额3.2万亿元，同比增长7.5%。电商渗透率为24.8%，环比+0.6pct，同比+0.8pct。分品类看，1-3月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.2%、11.6%、3.6%。
　　投资建议：（1）零售：行业逻辑已由调改投入转入调改交卷。收入端调改店同店增长及客流改善持续验证；利润端关店包袱出清，随着高毛利自有品牌占比提升及供应链优化，利润弹性将显著释放。择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的步步高、汇嘉时代、永辉超市，以及低估值高股息的重庆百货。（2）化妆品：大促效应延续，行业稳健增长背景下持续看好强alpha机会。持续推荐高端国货毛戈平，重点推荐抖音表现优异、内容与产品持续孵化的林清轩，持续看好历史包袱出清，业绩进入拐点期的国货龙头，推荐上海家化、贝泰妮、珀莱雅。看好保健品赛道红利，关注营运标杆青木科技。（3）珠宝：近期金价高位震荡，对短期消费情绪有一定影响，三月缺少节庆，相对淡季，建议关注品牌心智较强，一口价占比高的老铺黄金、周大福、曼卡龙，投资金占比较高的菜百股份。（4）旅游：四月新增春假，时间主要集中在四月初或四月末连接清明、五一假期，中小学生出行带动研学游、亲子游，建议关注名山大川黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（5）教育：重视基本面底部拐点机会+低估值+高分红职教标的，重点推荐行动教育、中国东方教育；教培行业需求端维持高景气，25年初以来业绩增速表现略有降速，但龙头格局仍占优，关注超跌机会，推荐学大教育。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等