销售降幅收窄，库存边际回落
　　2026年1-3月房地产销售端延续弱修复，商品房成交降幅较1-2月明显收窄，待售面积则由升转降。1-3月全国商品房销售面积为2.0亿平方米，同比下降10.4%，较1-2月降幅收窄3.1个百分点；商品房销售额为1.7万亿，同比下降16.7%，较1-2月降幅收窄3.5个百分点。库存方面，3月末商品房待售面积为7.9亿平方米，较2月末减少0.1亿平方米，累计同比下降0.1%，而1-2月为增长0.1%，显示去库存进程继续推进，行业供需关系较前期略有改善。
　　开工竣工降幅收窄，施工仍处低位
　　供给端总体仍在收缩，但新开工与竣工指标较前两个月出现边际改善，施工规模则延续低位运行。1-3月全国房屋新开工面积为1.0亿平方米，同比下降20.3%，较1-2月降幅收窄2.8个百分点，表明企业开工意愿仍偏谨慎，但收缩速度有所放缓。施工面积为54.2亿平方米，同比下降11.7%，与1-2月持平，在建项目规模尚未企稳，行业仍处于压缩存量施工和控制建设节奏阶段。竣工面积为1.0亿平方米，同比下降25.0%，较1-2月降幅收窄2.9个百分点，交付端虽仍承压，但边际上有所修复。整体而言，当前供给侧调整仍未结束，新开工、施工、竣工三项核心指标均处负增长区间，不过降幅收窄表明行业出清过程可能正在由快速下行逐步转向弱稳定阶段。
　　投资继续探底，资金来源分化
　　投资端仍处探底阶段，到位资金总量偏弱但部分来源降幅有所收窄，销售修复尚未有效传导至投资改善。1-3月全国房地产开发投资完成额为1.8万亿，同比下降11.2%，较1-2月降幅扩大0.1个百分点，企业投资意愿依旧偏弱。资金来源方面，1-3月房地产开发企业到位资金合计约2.1万亿，其中国内贷款0.3万亿，同比下降23.7%，较1-2月降幅扩大9.8个百分点；自筹资金0.8万亿，同比下降5.3%，较1-2月收窄0.6个百分点；定金及预收款0.6万亿，同比下降20.1%，较1-2月收窄1.4个百分点；个人按揭贷款0.2万亿，同比下降34.6%，较1-2月收窄7.3个百分点。综合看，当前行业仍处于“销售弱修复、资金慢改善、投资继续承压”的运行特征中。
　　投资建议：
　　行业弱复苏背景下，关注地产企稳带来的头部地产股估值修复机会。建议关注：1）龙头房企：华润置地、招商蛇口；2）成长型房企：中国金茂、绿城中国；3）持有物业双轮驱动型企业：新城控股、浦东金桥。
　　风险提示：政策宽松不及预期、融资环境超预期收紧