国家统计局发布2026年1-3月份全国房地产开发投资和销售情况。3月销售面积1.02亿平，同比增速-7.4%（前值：-13.5%）；开发投资金额8108亿元，同比增速-11.3%（前值：-11.1%）；新开工面积5289万平，同比增速-17.4%（前值：-23.1%）。
　　统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。
　　核心观点
　　1.商品房销售：
　　3月销售同比降幅明显收窄，受核心城市政策、传统销售旺季等因素驱动。1）商品房单月销售降幅收窄。3月全国商品房销售面积1.02亿平，同比下降7.4%，降幅较2月收窄了6.1个百分点；销售金额9076亿元，同比下降13.3%，降幅较2月收窄了6.9个百分点。其中，住宅销售面积同比下降10.3%，住宅销售金额同比下降15.2%，同比降幅较2月分别收窄了5.6、6.6个百分点。我们认为，3月销售改善主要原因是核心城市尤其是北京与上海政策影响以及传统销售旺季下出现了“小阳春”行情。不过，全国商品房销售面积同比降幅虽然从2025年11月以来持续收窄，但降幅仍然不小，仍需要关注4月的楼市成交情况。2）销售均价同比持续下滑，环比有所回升。3月商品房销售均价8870元/平，环比增长0.7%，同比下降6.4%；其中住宅销售均价9379元/平，环比增长1.3%，同比下降5.5%。从绝对值来看，房价回落至2020年3月的水平。3）从区域来看，东、中、西部地区销售面积同比降幅均收窄，西部地区销售均价降幅扩大。3月东、中、西部销售面积同比增速分别为-6.9%、-5.8%、-8.0%，降幅较2月分别收窄5.9、3.3、9.8个百分点；销售金额同比增速分别为-14.1%、-8.0%、-14.2%；销售均价同比增速分别为-7.7%、-2.4%、-6.7%，东、中部地区销售均价同比降幅较2月分别收窄3.4、1.0个百分点，西部地区销售均价同比降幅较2月扩大3.5个百分点。从累计来看，1-3月全国商品房销售面积1.95亿平，同比下降10.4%（前值：-13.5%）；销售金额1.73万亿元，同比下降16.7%（前值：-20.2%）；销售均价8841元/平，同比下降7.0%（前值：-7.7%）。
　　2.商品住宅库存：
　　因销售改善，广义库存去化压力小幅减轻；现房库存占比仍处于历史最高水平。1）从全国商品住宅广义库存面积（住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看，截至3月末，我国商品住宅广义库存面积为14.0亿平，环比下降3.1%，同比下降17.6%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）24.6个月，环比下降1.8个月，同比下降0.2个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至3月末，我国住宅现房库存面积（住宅待售面积）约4.28亿平，环比下降2.2%，同比增长1.4%；现房去化周期为22.5个月（由于1-3月现房销售未公布，我们采用2025年7-12月销售均值计算），环比下降0.5个月，同比提升2.1个月；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重为30.5%，环比提升0.3个百分点，同比提升5.7个百分点。
　　3.房地产开发投资、新开工、竣工：
　　房地产投资同比降幅扩大，土地投资与施工建安投资均低迷。3月开发投资金额8108亿元，同比下降11.3%，降幅较2月扩大了0.2个百分点。其中住宅开发投资金额6249亿元，同比下降11.3%，降幅较2月扩大了0.6个百分点。投资降幅扩大主要是受到施工建安投资与土地投资的双双拖累。1）土地投资走弱。2025年三季度全国（300城）土地成交总价同比下降11.5%，增速较二季度下降32.9个百分点，我们预计对今年一季度的土地投资造成拖累。2）施工建安投资持续低迷。1-3月施工面积同比下降11.7%。从区域来看，东部地区投资降幅扩大，中、西部收窄。东部、中部、西部地区3月投资额同比增速分别为-12.1%、-10.9%、-7.6%，东部地区降幅较2月扩大了0.7个百分点，中、西部地区降幅分别收窄0.6、1.0个百分点。从累计来看，1-3月开发投资金额1.77万亿元，同比下降11.2%（前值：-11.1%）。
　　新开工面积同比降幅虽然收窄，但仍出现双位数负增长，且从绝对值来看，处于2004年以来同期最低水平。3月新开工面积5289万平，同比下降17.4%，降幅较2月收窄了5.7个百分点，从绝对值来看，新开工面积处于2004年以来同期最低水平。从累计来看，1-3月新开工面积为1.04亿平，同比下降20.3%（前值：-23.1%）。我们认为，由于前期拿地减少、库存规模仍然较高等情况并未出现实质性改善，并且当前房企多“以销定产”，2026年新开工和投资预计将持续回落，但降幅也都会略微收窄。
　　竣工面积同比降幅收窄，但仍处于2008年以来同期最低水平。3月竣工面积3469万平，同比下降19.1%，降幅较2月收窄了8.8个百分点，但从绝对量来看，处于2008年以来同期的最低水平。1-3月累计竣工面积9789万平，同比下降25.0%（前值：-27.9%）。由于2021年下半年以来新开工明显缩量，累计同比持续负增长，按照2-3年的工程进度来计算，我们预计，2026年竣工将延续周期性的缩量。
　　4.开发商资金：
　　房企到位资金降幅扩大，主要是因为投资减少。不过