事项：
　　2026年4月13日，央行发布2026年3月金融统计数据报告。
　　平安观点：
　　2026年3月主要金融数据增速小幅回落。3月社融存量同比增长7.9%，较上月回落0.3个百分点；贷款存量同比增长5.7%，较上月回落0.3个百分点；货币供应量仍处于较高水平，其中M1同比增长5.1%，较上月降低0.8个百分点；M2同比增长8.5%，较上月降低0.5个百分点。
　　3月金融数据的最大亮点在于企业债券融资，这对人民币贷款形成一定替代。叠加地方政府化债置换的影响，贷款存量同比读数存在一定幅度回落。但对重点领域的金融支持力度加大，普惠小微、不含房地产业的服务业中长期贷款等增速快于总体，对实体经济的支持仍然稳固。具体看：
　　企业债券融资对社融支撑较强，一定程度上对人民币贷款形成替代。2026年3月，社融口径人民币贷款规模同比少增6708亿元，外币贷款同比多增715亿元，表内信贷总体表现弱于去年同期；表外融资（包括委托贷款、信托贷款和未贴现票据）同比少增2904亿元。不过，企业直接融资表现亮眼，其中非金融企业境内股票净融资同比多增16亿元，企业债券融资同比多增4850亿元，单月新增金额达到2020年以来的历史次高点，一定程度上对贷款形成替代。3月末全部贷款和企业债券合并后的增速约为5.9%，比贷款增速高0.2个百分点。此外，地方政府化债对贷款增速存在一定拖累。3月人民币贷款同比增长5.7%，还原地方专项债置换影响后贷款增速在6.2%左右，支持力度稳固。
　　政府债对社融的拉动小幅放缓。2026年3月，政府债券融资对社融增速的拉动为3.19个百分点，较上月回落0.12个百分点。不过，财政对实体经济的支持力度仍然较强，代表结存资金的财政存款同比增速4.0%，较2月回落1.4个百分点，录得2025年以来最低值。
　　人民币贷款结构优化。其中：1）居民贷款拉动减弱。3月份短期贷款和中长期贷款分别较去年同期少增2885和2094亿元，二者对贷款总体增速的拉动较上月回落0.19个百分点。2）企业中长期贷款同比少增。企业短期贷款较去年同期多增400亿元；企业中长期贷款则较去年同期少增2300亿元，二者对贷款总体增速的拉动较上月回落0.14个百分点。3月企业中长期贷款与企业债券融资形成一定替代关系。3）对重点领域的金融支持力度加大。根据《金融时报》记者从央行获悉的数据，3月普惠小微贷款余额为38.38万亿元，同比增长10.3%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额为61.39万亿元，同比增长9.9%，均高于同期各项贷款增速。
　　贷款利率保持较低水平。根据《金融时报》记者从央行获得的最新数据，3月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约25个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约6个基点。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。