事项：
　　2026年3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨0.5%。
　　平安观点：
　　2026年3月CPI和PPI表现分化。受国际原油价格上涨带动，PPI同比增速由跌转涨，恢复较快。CPI同比涨幅收窄，主因春节长假后食品和服务价格季节性回落，但工业消费品，尤其是能源价格的回升形成对冲。往后看，中东地缘政治局势尚未明朗，我们预计能源价格中枢可能维持相对高位，仍将对4月份CPI和PPI形成一定幅度的拉动，物价有望延续上行趋势。
　　3月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落0.3个百分点。1）食品价格弱于季节性。3月食品价格同比增长0.3%，涨幅比上月回落1.4个百分点，对CPI拉动有所减弱。受天气转暖供给增加、节后需求回落等因素影响，食品价格环比涨幅低于季节性水平。其中，鲜菜和鲜果价格分别下降10.1%和3.3%，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降7.3%、3.4%和2.6%，五项合计影响CPI环比下降约0.45个百分点。2）服务价格涨幅收窄，3月上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8个百分点，对CPI同比拉动比上月减少约0.36个百分点。节后出行和人工服务类价格涨幅有所回落，其中旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁价格涨幅回落至0.9%-3.3%之间，宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、在外餐饮价格涨幅回落至1.2%-1.6%之间。受服务价格拖累，核心CPI同比涨幅也较上月回落0.7个百分点，至1.1%。3）工业消费品价格明显恢复，尤其是能源价格上涨，对CPI增速形成支撑。3月工业消费品价格上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。受国际油价上涨影响，汽油价格由降转涨，上涨3.8%，影响CPI同比上涨约0.11个百分点。除能源外的工业消费品价格分化，其中黄金饰品、家用器具和服装价格涨幅回落；而交通工具和通信工具CPI同比增速均有回升。
　　PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨；PPI环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅较上月扩大0.6个百分点。分大类看：生产资料价格环比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，是PPI价格回升的主要支撑；生活资料价格环比回落0.1个百分点至-0.1%，其中，耐用消费品类价格环比回落0.4个百分点至-0.1%。1）受国际原油等价格大幅上涨影响，石油和煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、石油和天然气开采业价格分别上涨5.8%、3.6%和15.8%，合计拉动PPI环比上涨0.63个百分点。2）有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.0%，涨幅比上月回落3.6个百分点，对PPI环比的拉动比上月减少约0.23个百分点，其中稀有稀土金属冶炼、铝冶炼价格分别上涨11.8%和0.7%，铜冶炼价格下降1.5%。3）节后工业企业、建筑项目逐步复工复产，用能用钢等需求有所回升，电力热力生产供应、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼加工价格分别回升5.3、0.6、0.2个百分点至1.4%、0.1%、0.3%，合计拉动PPI环比上涨0.12%，较上月回升0.41个百分点。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。