平安观点：
　　回顾3月，美以伊冲突成为主导境内外大类资产表现的核心变量，权益、债市、黄金承压，原油、美元上涨。美以伊冲突爆发后，地缘局势持续升温，油价大幅上涨推升通胀担忧，市场对美联储的紧缩预期随之强化，全球风险偏好显著回落。直至月末，特朗普释放TACO信号，地缘紧张局势边际有所缓和。大类资产先后围绕避险、通胀担忧升温，以及市场情绪缓和进行交易。境内资产方面，A股市场回调，月末小幅反弹，能源和红利板块相对韧性；债市短端利率受资金利率下行带动而回落，长端利率受油价提升通胀风险而上行；人民币在美元避险属性突出的背景下小幅走弱，整体仍保持较强韧性。境外资产方面，美股震荡下行，月末有所反弹；美债收益率曲线熊平，月末利率有所回落；美元指数震荡走强；港股受外部地缘局势拖累，同时内部业绩利空逐步出尽，整体震荡下行；金价受流动性冲击影响，回撤幅度较大，月末有所修复。
　　展望4月，境内资产短期走向仍受中东地缘局势影响，同时业绩验证或催化确定性结构机会。基本面层面，预计生产延续强劲，需求端修复。流动性层面，在“适度宽松”的货币政策基调下，流动性环境或仍然偏宽。市场短期走向预计仍主要受中东地缘局势影响，基准情形下预计美国最终实施TACO策略，且未能实质性控制霍尔木兹海峡，但仍需警惕尾部风险。展望后市，若冲突短期内难以平息，则风险偏好继续承压，A股市场或向红利防御倾斜，反之，则市场或迎来修复行情，把握估值调整相对充分、景气确定性较高的方向，均衡配置周期和科技板块。债市可以轻仓关注曲线走平的机会。人民币汇率在地缘局势演变不确定下预计波动加大，但潜在结汇力量处于高位，我国稳定人民币汇率的工具较为充足，预计保持相对韧性。
　　展望4月，境外资产短期仍将围绕地缘局势交易。一方面，地缘局势的走向预计将主导市场风险偏好以及通胀预期的变化，进而影响大类资产走势。另一方面，高频数据显示就业市场尚无明显恶化迹象，短期“滞”的担忧相对有限，关注后续油价对通胀的传导。在此背景下，美元指数预计高位震荡，在关注地缘局势的同时，高油价对欧洲经济的负面影响或更为明显，美国经济基本面相对优势有望对美元形成底部支撑；美股在冲突短期内难以平息的情况下仍将承压，反之，则有望迎来修复，市场交易焦点或将逐步回归业绩确定性；美债收益率上行情绪已经释放得比较充分，关注超跌反弹机会。港股在冲突短期内难以平息的情况下，建议关注更为稳健的红利板块表现，反之，港股则有望迎来向上修复，建议重点关注低估值、且受益于外部流动性改善的科技相关板块弹性。商品方面，即使后续冲突降温，本轮冲突对中东油气能源供应的影响仍会延续较长时间，预计油价中枢中期难回到60美元/桶，或在较长时间内维持在80-100美元/桶左右。随着市场对中东局势预期分歧逐步减小，黄金市场流动性冲击将进一步缓和，中长期上行逻辑不变
　　风险提示：1）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资产价格的表现。2）国内宏观经济修复不及预期。若后续经济基本面未出现明显改善，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增大。3）当前国内货币政策整体呈现适度宽松的态势，若后续货币政策再度超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力。4）美联储政策紧缩超预期。如果油价对美国通胀的传导幅度超预期，同时美国经济韧性较强，则美联储可能超预期收紧流动性，进而导致市场流动性承压、全球风险资产价格回落。5）特朗普政策出现超预期变化。特朗普上任至今，其政策、言论呈现反复变化的特征，并易对资本市场形成扰动。若其政策出现超预期的变化，并对美国经济乃至全球政治经济格局产生重大影响，则可能加剧相关资产价格的波动